Seit 123 Jahren auf dem Markt und immer noch topfit. Dies ist die unglaubliche Langlebigkeit gleitender Durchschnitte. Ihr Einsatz ist in allen wissenschaftlichen Disziplinen weit verbreitet, obwohl sie selten in traditionellen Universitätskursen behandelt werden (zumindest in Italien). Von statistischen Anwendungen bis zur Messung physikalischer oder chemischer Phänomene helfen gleitende Durchschnitte erfolgreich allen, die einen laufenden Trend bewerten müssen.
Sie sind auch in der Finanzmarktforschung unverzichtbar. Dort werden sie seit Jahrzehnten eingesetzt. Gleitende Durchschnitte haben mehrere schwere Wirtschaftskrisen überstanden, ohne dass ihre Nützlichkeit je infrage gestellt wurde. Anspruchsvolle Anlagemodelle und Handelsalgorithmen verdanken ihre Popularität komplexen Anwendungen der dahinterstehenden Idee.
Professor Jeremy Siegel schrieb in seinem berühmten Finanzbuch „Stocks for the Long Run“: „Ein gleitender Durchschnitt ist einfach der arithmetische Durchschnitt einer bestimmten Anzahl vergangener Schlusskurse einer Aktie oder eines Index über ein festes Zeitintervall.“
„Ein 200-Tage-Gleitender Durchschnitt ist beispielsweise der Durchschnitt der Schlusskurse der letzten 200 Tage. Jeden neuen Handelstag fällt der älteste Kurs weg und der neueste Kurs wird zur Durchschnittsberechnung hinzugefügt. Analysten behaupten, dass ein gleitender Durchschnitt es Anlegern ermöglicht, den zugrunde liegenden Trend des Marktes zu erkennen, ohne sich von der täglichen Volatilität ablenken zu lassen.“
Nun könnte dieser wunderbare Algorithmus ein zweites Leben erhalten.
Ich betrachtete den 21-Tage-Gleitenden Durchschnitt des S&P 500 Index und dachte plötzlich, er wäre ein brillanter Index. Gleitende Durchschnitte sind geglättet, liegen immer nahe am zugrunde liegenden Index und schneiden in Marktabschwüngen besser ab. Während Aufwärtsbewegungen des Index bleiben sie je nach gewählter Länge nahe am Index, wenn auch darunter. Langfristig folgen sie ihm eng. Gleitende Durchschnitte wären der perfekte Index für Strategien mit geringer Volatilität. Daher beschloss ich, ihre mathematischen Eigenschaften zu untersuchen.
Mithilfe der allgemeinen Formel für gleitende Durchschnitte lässt sich der Grund für ihre geringere Volatilität im Vergleich zum zugrunde liegenden Index ermitteln. Alles hängt von der Varianz des gleitenden Durchschnitts ab, die immer nur ein Bruchteil der Varianz des Index ist. Konkret ist die Varianz eines gleitenden Durchschnitts das Verhältnis der Varianz des zugrunde liegenden Index zur Anzahl der gewählten Tage des gleitenden Durchschnitts. Ein 1-Tage-Gleitender Durchschnitt entspricht bekanntlich dem Trend des gewählten Index. Dasselbe gilt für die Varianz. Die eines 20-Tage-Gleitenden Durchschnitts beträgt ein Zwanzigstel der Indexvarianz. Die Varianz ist die Mutter der Standardabweichung, und die Standardabweichung ist die Mutter der Volatilität. Diese Eigenschaft ist deterministisch. Sie ist nicht probabilistisch. Das bedeutet, sie ist replizierbar.
Die Tatsache, dass die Varianz des gleitenden Durchschnitts nur einen kleinen Bruchteil der Varianz des Index ausmacht, führt zu einem außergewöhnlichen Risiko-Ertrags-Verhältnis. Daraus entstand die Idee, ihn zu einem neuen und brillanteren Low-Volatility-Index und einer Strategie zu machen.
Daher schlägt die TRENDYX-Strategie eine originelle Anwendung der führenden mathematischen Eigenschaften gleitender Durchschnitte vor, um eine neue Generation von Finanzinstrumenten zu schaffen – die erste ihrer Art.
Sie verwandelt gleitende Durchschnitte in ein autonomes Anlageinstrument, das den Trend von kurzfristigen zufälligen Schwankungen, das Signal vom Rauschen, trennen kann. Sie zeichnet sich daher durch eine geringere Eigenkapitalvolatilität aus, vergleichbar mit der, die mit der Anlage in Anleihen verbunden ist. TRENDYX stellt somit eine veränderte Perspektive dar: vom Investieren mit Trends zum direkten Investieren in Trends.
Im Zeitraum 2020–2023, der von einer ungewöhnlich verheerenden Serie negativer Ereignisse geprägt war, lieferten Low-Volatility-Strategien sehr bescheidene risikoadjustierte Ergebnisse. Der MSCI World lieferte in US-Dollar eine annualisierte Performance von 7,38 % bei einer Volatilität von 19 %, während seine Low-Volatility-Variante eine annualisierte Performance von 3 % bei einer Volatilität von 14,8 % erzielte. Im selben Zeitraum hätte die TRENDYX-Strategie eine annualisierte Rendite von 7,3 % bei einer Volatilität von nur 4,6 % erzielt. Nicht weniger interessant ist die Höhe der Drawdowns.
Sie sind deutlich geringer als die, die bei traditionellen Indizes üblicherweise auftreten. Dies ist ein erheblicher Vorteil. Das Zinseszinseffekt-Gesetz erleichtert es TRENDYX, sich zu erholen und frühere Höchststände wieder zu erreichen. Darüber hinaus hat es einen zusätzlichen Vorteil in den Deeskalationsphasen des Index. TRENDYX bewegt sich langsamer und gibt dem Anleger somit Zeit zu entscheiden, ob er im Markt bleibt oder aussteigt. Auf risikoadjustierter Basis ist dies eine klare Entscheidung. Die TRENDYX-Strategie war durchweg die effizienteste und leistungsstärkste.
Die Daten zeigen, dass diese innovative Idee die Anleger in der schlimmsten Phase beruhigt hätte, ohne dass es zu einer erheblichen Underperformance gegenüber traditionellen Indizes gekommen wäre.
Wenn TRENDYX jemals aufgelegt wird, dann natürlich über ETFs, die ich für die besten Finanzinstrumente halte, die je erfunden wurden.
Es liegt jedoch noch ein langer und schwieriger Weg vor uns. Zunächst muss eine Familie von TRENDYX-Indizes geschaffen werden. Da der ETF, der diese Strategie repliziert, zwangsläufig synthetisch sein wird, muss auch die Bereitschaft der Swap-Anbieter geprüft werden, die aus den TRENDYX-Bewegungen generierten Flows bereitzustellen. Vor allem muss geklärt werden, inwieweit die ETF-Branche daran interessiert ist, diese neue Familie von Low-Volatility-Strategien einzuführen.
Letztendlich wurde TRENDYX zufällig geboren. Ich hatte einfach das Glück, aus der konventionellen Denkweise herauszukommen, eine bekannte Kennzahl zu verwenden. Manchmal denke ich gerne an Oskar Barnack, der die Leica, die erste Kleinbildkamera, entwickelte. Barnack nutzte einfach den vorhandenen Kinofilm, der vertikal lief, und verwendete ihn horizontal, indem er ein Bild nach dem anderen belichtete. Dies ist die Idee hinter der TRENDYX-Strategie. Ein Werkzeug, das für einen Zweck entwickelt wurde, für einen anderen zu verwenden.
Edoardo Mezza ist Direktor bei Banca Patrimoni & Sella und Autor von „The TRENDYX Approach: New Frontiers in Low Volatility Strategies“.
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu lesen,klicken Sie hier.
