Für traditionelle Faktoren war 2020 ein hartes Pflaster. Tech-Werte wie Tesla und Apple dominierten die Marktentwicklung nach extremer Volatilität im März.
Die Research-Boutique FactorResearch hat langfristige, Long/Short- und Beta-neutrale Faktor-Portfolios konstruiert. Demnach verzeichnete der Value-Faktor mit einem Minus von 19,2 % die schlechteste Performance im vergangenen Jahr. Das bedeutet: Abgesehen von 2013 und 2015 war Value der schwächste Faktor des Jahrzehnts.
Anders als während der Finanzkrise 2008 bot Low Volatility den Anlegern während der Corona-Volatilität keinen Schutz. Der Faktor schloss das Jahr mit einem Minus von 10,5 % ab.
Die schlechten Erträge wurden durch bestimmte Sektor-Übergewichte wie Immobilien und Untergewichte im Technologiesektor verursacht, so Nicolas Rabener, Gründer und CEO von FactorResearch.
„Short auf Tesla oder Netflix zu sein und gleichzeitig Long auf Einkaufszentren-REITs – das war keine gute Positionierung für eine Pandemie. Das spiegelt aber die Natur der Portfolio-Konstruktion wider“, fügte er hinzu.
Quelle: FactorResearch
Am anderen Ende des Spektrums rangierte Momentum mit deutlichem Abstand auf Platz eins. Der Faktor lieferte eine Rendite von 16,6 %.
Der Rallye-Lauf von Tech-Aktien nach dem Corona-Turbulenzen war der Hauptgrund für die signifikante Outperformance des Momentum-Faktors in den letzten zwölf Monaten.
Beispielhaft sei hier der iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF (IWMO) genannt. Seine Top-10-Positionen umfassen Werte wie Tesla, Apple, Microsoft, Amazon, Facebook, Google und PayPal.
Die Gewichtung von Tech-Aktien war laut Pierre Debru, Director of Research bei WisdomTree, der entscheidende Treiber der Outperformance im letzten Jahr. Momentum und Growth erzielten starke Erträge.
Befinden wir uns in einer Smart-Beta-Blase?
„Growth und Momentum profitierten von starken Übergewichtungen im Technologiesektor und lieferten zweistellige Outperformance-Werte – eine Erinnerung an die ,Dotcom‘-Blase im Jahr 2000.
„Wenn uns 2020 eines gelehrt hat, dann, dass Anleger und ihre Portfolios auf alles vorbereitet sein müssen“, so Debru weiter. „Tech-Unternehmen könnten auch weiterhin von den neuen Arbeits- und Lebensgewohnheiten profitieren, die wir in diesem Jahr angenommen haben.“
Quelle: FactorResearch
Daneben tat sich der Size-Faktor in diesem Marktumfeld schwer und fiel in den letzten zwölf Monaten um 4,7 %. Quality hingegen erzielte positive Erträge von 3,7 %.
Die Pandemie beschleunigte die Adaption digitaler Technologien. Unternehmen, die technologische Disruptionen vorantreiben, waren die großen Gewinner.
Laut Rabener ist Tesla das ideale „Aushängeschild“, um zu verstehen, warum traditionelle Faktorenein derart schlechtes Jahr hatten.
Der Elektroautobauer aus dem Large-Cap-Segment, mit einer exorbitant hohen Bewertung, extremer Volatilität und geringer Profitabilität, wies eine negative Exposition gegenüber den Faktoren Size, Value, Low Volatility und Quality auf.
„Tesla stieg 2020 um fast 600 %. Einige andere Aktien mit ähnlichen Merkmalen verzeichneten ebenso beeindruckende Renditen“, so Rabener. „Diese Aktien trugen zwar zur starken Performance von Momentum bei, aber die aktuelle Verliebtheit der Anleger in Technologie und Wachstum erklärt auch die Schmerzen bei den anderen klassischen Aktienfaktoren.“
Quelle: FactorResearch
Darüber hinaus warnten neue Erkenntnisse aus dem vergangenen Jahr, dass Smart-Beta-ETFsauf Data Mining und Backtesting setzen, um Assets anzuziehen.
Die akademische Studie mit dem TitelThe Smart Beta Miragezeigte, dassSmart-Beta-ETFs vor ihrer Notierung durchschnittliche Marktrenditen von 2,77 % pro Jahr erzielten. Nach der Auflage sank diese Performance jedoch auf eine jährliche Underperformance von 0,44 %.
„Unsere Ergebnisse mahnen zur Vorsicht vor dem Risiko des Data Minings bei der zunehmenden ETF-Angeboten“, betonten die Autoren. „Tatsächlich haben ETF-Emittenten starke Anreize, Anlegern glänzende Backtesting-Renditen zu präsentieren, da Anleger oft auf die bisherige Performance achten und eine exzellente Backtesting-Performance ETF-Emittenten helfen kann, Anlageflüsse zu generieren.“
Da Smart-Beta-ETFs nun beginnen, dreijährige Live-Track-Records aufzuweisen, könnte 2021 das Jahr werden, das entscheidet, welche Strategien sich bewähren und welche auf der Strecke bleiben.
