Donald Trumps sprunghafte Ankündigungen zu Zöllen gegen Mexiko und Kanada sowie die drohende Gefahr eines zerstörerischen US-Handelskriegs gegen China und Europa haben weltweit für Bestürzung bei Regierungen und Investoren gesorgt.
Befürchtungen, neue Zölle würden durch höhere Kosten in US-Lieferketten die Inflation antreiben, dämpften die Hoffnung auf weitere Zinssenkungen durch die Federal Reserve und stärkten den US-Dollar. Der DXY-Dollar-Index, der den Wert des Greenback im Vergleich zu einem Korb anderer Währungen misst, stieg seit Anfang Oktober um 6 %. Dies schuf eisige Gegenwinde für Anleger in Schwellenländeraktien.
Der größte in Europa gehandelte ETF auf Schwellenländer, der iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (EIMI) von BlackRock mit einem Volumen von 22,4 Milliarden US-Dollar, der die Performance von über 2.800 Unternehmen abbildet, verlor im gleichen Zeitraum rund 7 %.
"Zölle stellen die größte Unsicherheit für Schwellenländer dar", sagte Phoenix Kalen, Leiterin der EM-Strategie bei Société Générale.
Abflüsse aus Schwellenländer-Aktienportfolios sind laut Kalen wahrscheinlich. Grund dafür sind geringe Wachstumserwartungen in den Schwellenländern, geopolitische Spannungen und die Unsicherheiten bezüglich der Entschlossenheit der Trump-Regierung, Zölle und einen umfassenderen Handelskrieg zu verfolgen.
ETF-Zuflüsse verdeutlichen das gedämpfte Vertrauen der Anleger in die Aussichten von Schwellenländeraktien.
Die Zuflüsse in europäische Schwellenländer-ETFs sanken 2024 auf nur 9,2 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um 37 % im Vergleich zum Vorjahr, so der Datenanbieter ETFGI. An der US-Börse notierte Schwellenländer-ETFs verzeichneten im vergangenen Jahr Zuflüsse von 10,3 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um 14 % gegenüber 2023.
Die Finanzierungsbedingungen in den Schwellenländern werden sich durch die Stärke des Dollars und die geringeren Möglichkeiten der Federal Reserve für Zinssenkungen verschärfen, sagte Arnab Das, globaler Marktstratege bei Invesco.
Zölle helfen Trump, seiner heimischen politischen Basis zu demonstrieren, dass er seine Versprechen in Fragen wie Einwanderung und Fentanyl hält, so Das. Er fügte hinzu: "Trump setzt Zölle ein, um Länder einzeln auszuwählen. Dies sind die ersten Scharmützel in einem breiteren Handelskrieg."
Ryan Sweet, Chef-US-Ökonom beim Beratungsunternehmen Oxford Economics, befürchtet, dass Trumps Zölle eine "rutschige Abfahrt" sind, die Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder auslösen wird.
"Die beste Reaktion für jedes Land ist die Einführung von [Vergeltungs-]Zöllen, was zu einem suboptimalen Ergebnis für alle führt", sagte Sweet.
China hat bisher mit einer sorgfältig begrenzten Reihe von Gegenmaßnahmen reagiert, bevor Verhandlungen zwischen Präsident Xi und Präsident Trump stattfinden. Dies hat die Hoffnung genährt, dass eine Einigung erzielt werden kann, die einen umfassenden Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt verhindert.
"Der Fokus wird nun auf dem bevorstehenden Dialog zwischen Trump und Xi liegen, der die mittelfristigen Aussichten diktieren wird, ob sich diese Handelsspannungen verschärfen werden", sagte Marc Ostwald, Chefökonom bei ADM Investor Services.
Andrew Garthwaite, globaler Chef-Aktienstratege bei der UBS, schlägt vor, dass ein möglicher Grund, warum Trump China bisher nur mit 10%igen Zöllen belegt hat, anstatt der im Wahlkampf 2024 angedrohten 60%, darin liegt, dass der US-Präsident den Verkauf der Hälfte von TikTok an ein amerikanisches Unternehmen verhandeln möchte.
Investoren sollten sich laut Garthwaite darauf einstellen, dass Trumps Anti-China-Rhetorik irgendwann wieder zunehmen wird.
Sammy Suzuki, Leiter der Schwellenländeraktien bei Alliance Bernstein, sagte, dass US-Zölle für chinesische Unternehmen bereits "Realität" geworden sind, nachdem Trump während seiner ersten Amtszeit im Weißen Haus Zölle eingeführt hatte.
"Chinesische Unternehmen, die ihre Lieferketten strategisch über Länder wie Mexiko und Vietnam neu konfiguriert haben, könnten gut positioniert sein, um die Rentabilitätseinbußen zu überwinden, die neue Zölle verursachen könnten", sagte Suzuki.
Die USA machen laut Daniel Morris, Chef-Marktstratege bei BNP Paribas Asset Management, nur noch 2,8 % der Umsätze chinesischer Unternehmen aus. Dies deutet darauf hin, dass zusätzliche Trump-Zölle nur begrenzte Auswirkungen auf die chinesischen Gewinne hätten.
Angesichts der Tatsache, dass Chinas Aktienmarkt mit einer relativ niedrigen Bewertung handelt – einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,6x und damit unter dem langjährigen Durchschnitt von 12x – könnte eine negative Reaktion auf die Verhängung von US-Zöllen eine Kaufgelegenheit für chinesische Aktien darstellen, sagt Herr Morris.
