Die komplexe und fragmentierte Struktur der europäischen ETF-Industrie verursacht Anlegern erhebliche Mehrkosten. Diese könnten durch Lehren aus dem effizienteren US-ETF-Markt reduziert werden, so Vanguard.
Der weltweit zweitgrößte Vermögensverwalter verstärkt seine Bemühungen. Er will europäische Regulierer bewegen, die Einführung von Reformen zu beschleunigen. Ziel sind geringere ETF-Handelskosten und eine höhere Aktivität. Dies soll mehr Investoren für den 2,27 Billionen Euro schweren ETF-Markt in Europa gewinnen.
Vanguard aus Pennsylvania argumentiert, dass Effizienzsteigerungen durch verbesserte Transparenzstandards beim ETF-Handel erreicht werden könnten. Eine US-ähnliche Consolidated Tape – ein vollständiges Verzeichnis des ETF-Handels – würde dabei helfen.
Darüber hinaus fordert das Unternehmen eine stärkere Harmonisierung der nationalen Regeln. Diese Regeln und unterschiedlichen Protokolle werden von den vielen europäischen Börsen, die ETFs handeln, angewendet. Vereinfachungen bei Clearing und Settlement sind ebenfalls ein Anliegen.
Weitere detaillierte Vorschläge zur Beschleunigung der ETF-Adaption durch Investoren in Europa standen im Mittelpunkt einer Veranstaltung. Vanguard veranstaltete diese in Dublin in der Kanzlei Arthur Cox. Daran nahmen hochrangige Vertreter der irischen Regierung und Zentralbank teil.
Paul Young, Vanguards Leiter für ETF-Kapitalmärkte in Europa, betonte die Notwendigkeit, die Liquidität zu verbessern. Das ETF-Handelsvolumen in Europa erreichte 2023 nur 2,4 Billionen US-Dollar. Zum Vergleich: In den USA waren es im vergangenen Jahr 38,1 Billionen US-Dollar, laut Bloomberg-Daten.
Regulatorische Maßnahmen, die den Handel auf Märkten bündeln, die eine höhere Pre-Trade-Transparenz bieten, würden den Wettbewerb zwischen Marktteilnehmern fördern. Dies käme den Endanlegern zugute, so Young.
Viele institutionelle Investoren bevorzugen weniger transparente „Dark Pools“. Sie wollen sensible Details ihrer Positionen vor Wettbewerbern schützen.
Im vergangenen Jahr wurden weniger als ein Viertel der ETF-Geschäfte in Europa auf sogenannten „lit“-Börsen abgewickelt. Dort gelten strengere Transparenzstandards als in intransparenten Dark Pools.
„Dies kann den Eindruck geringerer Gesamtliquidität im europäischen ETF-Markt erwecken“, sagte Young.
Eine europäische Consolidated Tape mit Echtzeit-Handelsdaten für ETFs und Aktien würde die Bildung eines effizienteren Preissystems „European best bid and offer“ erleichtern. Dies ähnelt dem System, das bereits in den USA existiert.
„Eine Consolidated Tape würde auch die Wettbewerbsbedingungen für Privatanleger verbessern. Diese sind derzeit stark auf Börsen für Handelsinformationen und Ausführungen angewiesen“, sagte Young.
Alle US-Börsen und Handelsplätze müssen eine einheitliche Regel sammlung befolgen. Diese ist als Regulierungsstandard für das nationale Marktsystem (Regulation National Market System – Reg NMS) bekannt.
Eine solche einheitliche Regel sammlung existiert in Europa nicht. Dies schafft zusätzliche Reibungsverluste für Marktteilnehmer. Dies gilt insbesondere, wenn sie ETFs handeln, die an mehreren Börsen notiert sind. Diese Börsen können unterschiedliche Protokolle für Auktionen von Eröffnungs- und Schlusskursen sowie Handelsunterbrechungen bei Volatilitätsereignissen haben.
„Wir würden europäische Börsen ermutigen, Regeln durch Reformen zu harmonisieren, die den geltenden Best Practices entsprechen. Dies würde eine Gleichbehandlung aller ETFs gewährleisten, unabhängig davon, wo der ETF notiert ist oder wo sich der Anleger befindet“, sagte Young.
Zusätzliche Komplexität und Kosten für Teilnehmer am ETF-Markt entstehen durch Clearing- und Settlement-Prozesse. Diese wurden nicht dafür konzipiert, die Tatsache zu berücksichtigen, dass viele europäische ETFs an mehreren Börsen in der Region gelistet sind.
Die finanziellen und administrativen Belastungen der Clearing- und Settlement-Prozesse könnten im Rahmen der aktuellen Überprüfung der EU-Verordnung über Zentralverwahrer (CSDR) besser harmonisiert und gestrafft werden. Die Überprüfung sollte auch das Problem der Strafzahlungen für fehlgeschlagene ETF-Geschäfte angehen, so Vanguard.
