Das Auslaufen des 30 Jahre alten ETF-Patents von Vanguard – das angeblich den Kunden des Unternehmens zu Milliarden-Gewinnen verhalf – wird von Unternehmen zurückhaltend aufgenommen. Sie sind unsicher, wie die Regierung auf Versuche reagieren wird, die Patentstruktur zur Schaffung neuer Fonds zu nutzen.
Das Patent, das Vanguard die Schaffung von ETF-Anteilen aus Investmentfonds ermöglichte, lief am 16. Mai aus.
Das Unternehmen erhielt im Jahr 2000 eineAusnahmegenehmigungvon bestimmten Vorschriften des Investment Company Act von 1940. Dies erlaubte die Ausgabe von ETF-Anteilen als eine Anteilsklasse bestehender Investmentfonds.
Vanguard patentierte die Struktur im Jahr2003und legte laut Morningstar Dutzende von ETFs auf, die Hunderte von Milliarden Dollar an Vermögenswerten halten.
Trotz des Erfolgs des Modells – Bloomberg berichtete diese Woche, dass Kunden 100 Milliarden Dollar an zusätzlichen Gewinnen erzielten – drängen die Unternehmen nicht sofort auf.
Bislang scheint nur der US-Arm der australischen Perpetual Group die Einführung von ETF-Anteilsklassen für ihre aktiv verwalteten Investmentfonds beantragt zu haben. Der Antrag bezieht sich auf aktiv verwaltete Fonds, was sich von Vanguards Fokus auf Indexfonds unterscheidet.
„Obwohl die Reaktion der Securities and Exchange Commission (SEC) auf den Antrag von Perpetual ein Indikator sein kann, muss das nicht sein“, sagte Aisha Hunt, Anwältin bei Principal und Kelley Hunt & Charles, die auf den Investment Act von 1940 spezialisiert ist, gegenüber etf.com.
„Wir haben Mandanten, die eine Ausnahmegenehmigung prüfen. Aber ohne mehr Klarheit von der SEC ist es schwierig, weiterzumachen.“
Die Struktur erlaubte Vanguard, ETFs einfach aus bestehenden Investmentfonds zu erstellen und zu lancieren. Die neuen ETFs konnten von der bestehenden Infrastruktur und den Skaleneffekten der Investmentfonds profitieren.
„Das ist das Beste aus beiden Welten“, bemerkte Hunt.
Seit Vanguard seine Ausnahmegenehmigung erhalten hat, hatte die SEC Bedenken, ob die Struktur ETF-Aktionäre unfair zulasten von Investmentfonds-Aktionären fördert.
Die SEC möchte, dass alle Aktionäre gleich behandelt werden. Sie will sicherstellen, dass ETF-Anleger nicht durch Gebühren zum Vorteil von Investmentfonds-Anlegern benachteiligt werden. Daher würde jede SEC-Genehmigung wahrscheinlich mit Auflagen zur Gewährleistung der Fairness verbunden sein.
Die Alternativen zu Vanguards Struktur sind entweder die Lancierung eines neuen ETFs, der dann nicht von dem enormen Anlagevermögen profitieren kann, das derzeit in Investmentfonds vorhanden ist, oder die Umwandlung eines Investmentfonds in einen ETF.
„Das ist administrativ ein großer Aufwand“, sagte Hunt. Dies liege an der Vielzahl der aufgeworfenen Fragen. Dazu gehören die Zusammenführung der oft mehreren Anteilsklassen von Investmentfonds in einen einzigen ETF und die Sicherstellung, dass alle Investmentfonds-Investoren über Broker verfügen, über die sie den ETF handeln können.
„Ob die Eröffnung einer Anteilsklasse einfacher ist als das, hängt jedoch wesentlich sowohl vom jeweiligen Fonds als auch von den Bedingungen ab, die die SEC an die Ausnahmegenehmigung stellt“, fügte Hunt hinzu.
Dieser Artikel wurde ursprünglich aufETF.com
