Unternehmensreformen mögen ausländische Investoren für japanische Aktien als attraktive Alternative zur US-Dominanz gewonnen haben. Dennoch bedeutet die anhaltende Attraktivität des Marktes, dass es an der Zeit ist zu prüfen, welcher ETF-Weg die beste Route darstellt, um japanische Aktien zu erfassen.
Fondsselektoren hatten Grund, über ihre Japan-Enthusiasmus nachzudenken. Dieerste Zinserhöhung der Bank of Japanseit 2007 erfolgte nur wenige Wochen, nachdem der Nikkei 225 seinen bisherigen Höchststand von 1989 übertroffen hatte.
Dennoch bleibt der Konsens bestehen, dass Investoren bei japanischen Aktien nochstrukturell untergewichtetsind. Laut Daten von BlackRock betrug das durchschnittliche Gewicht in den Aktienportfolios von EMEA-Investoren 3,6% gegenüber 5,4% im MSCI ACWI Index.
Obwohl Investoren im April weltweit 6,9 Milliarden US-Dollar in Japan-Aktien-ETFs investiert haben – die höchsten monatlichen Zuflüsse seit Juni letzten Jahres –, scheint die Nachfrage nach erhöhter Allokation weiterhin zu bestehen. Um die Produktlandschaft zu analysieren,untersucht ETF Streamdrei konkurrierende Strategien im UCITS-Format.
Statistiken | SJPA | VJPB | XDJP |
Fondsvermögen (AUM) | 5,8 Mrd. USD | 3,3 Mrd. USD | 2,4 Mrd. USD |
Einjahresrendite | 16% | 16,7% | 12,1% |
Einjahres-Tracking Difference | -0,07% | -0,12% | 0,05% |
Aggregierter Geld-Brief-Spanne | 0,06% | 0,09% | 0,06% |
TER | 0,12% | 0,15% | 0,09% |
Anzahl der Titel | 1067 | 504 | 225 |
Quelle: Bloomberg Intelligence
BlackRocks Auffang-ETF SJPA
Zuerst betrachten wir Europas größten Japan-ETF und das älteste Produkt in unserem Vergleich: den 5,8 Milliarden US-Dollar schweren iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF (SJPA), der im September 2009 aufgelegt wurde.
SJPA bildet den MSCI Japan Investable Market Index ab und bietet die mit Abstand breiteste Streuung unter Europas großen Japan-ETFs. Er umfasst 1067 Unternehmen aus den Bereichen Large, Mid und Small Cap, die an den Börsensegmenten Prime, Standard, Growth und Pro der Tokioter Börse sowie an den Segmenten First Section, Second Section und Centrex der Nagoya Stock Exchange gelistet sind.
Obwohl es UCITS-ETFs gibt, die den TOPIX-Index mit über 2100 japanischen Aktien abbilden, konnten diese bisher nicht die zehnstellige Milliardenmarke bei den verwalteten Vermögen von BlackRocks Produkt erreichen.
SJPA bildet 99% der Marktkapitalisierung Japans (nach Streubesitz) ab, wie von MSCI ermittelt. Er bietet Zugang zu bekannten Namen wie Toyota Motor, Mitsubishi UFJ Financial, Sony, Tokyo Electron und Hitachi.
Der ETF ist auch in seinen Top-Allokationen nicht übermäßig konzentriert. Sein größtes Einzelinvestment hat ein Gewicht von 4,8%, die Top-10-Positionen summieren sich auf 21,6%. SJPA gewichtet 23,4% in Industrieunternehmen und 17,9% in zyklische Konsumgüteraktien. MSCI identifiziert ein relatives Übergewicht des Faktors geringe Volatilität im Vergleich zum MSCI World.
In der Praxis erzielte SJPA eine Rendite von 16% im Jahr bis zum 3. Juni und 5,3% bzw. 38,8% über die rollierenden Drei- und Fünfjahreszeiträume. Der ETF hat kürzlich seine Gesamtkostenquote (TER) von 0,15% auf 0,12% gesenkt und generiert weitere Einnahmen durch Wertpapierleihen in Höhe von 0,05%.
SPJA weist die gemeinsam niedrigste aggregierte Geld-Brief-Spanne unseres Vergleichs auf – mit 0,06% – und die niedrigste Einjahres-Tracking-Differenz von -0,07%.
Vanguards Herausforderer VJPB
Als Nächstes folgt Vanguards Angebot, der 3,3 Milliarden US-Dollar schwere Vanguard FTSE Japan UCITS ETF (VJPB). Er ist die jüngste Strategie in unserem Vergleich und setzt die Zusammenarbeit des Vermögensverwalters aus Pennsylvania mit FTSE Russell fort. Der Fonds wurde ursprünglich im Mai 2013 aufgelegt, eine US-Dollar-akkumulierende Anteilsklasse kam im September 2019 hinzu.
VJPB bildet den FTSE Japan Index ab und umfasst die 504 japanischen Large- und Mid-Cap-Bestandteile des FTSE All-World Index. Sein zugrunde liegender Benchmark gehört zur FTSE Global Equity Index-Serie, die laut FTSE Russell 98% der weltweiten investierbaren Marktkapitalisierung abdeckt.
Obwohl es sich um unterschiedliche Emittenten, Indexanbieter, Methodologien und unterschiedliche Auflagejahre im Vergleich zu BlackRocks SJPA handelt, weisen die beiden ETFs mehrere bemerkenswerte Ähnlichkeiten auf.
VJPBs Top-Sektorallokationen sind 26% für Industrieunternehmen und 22,8% für zyklische Konsumgüteraktien. Bemerkenswerter ist, dass die beiden ETFs neun von zehn ihrer Top-Allokationen teilen, und es gibt nur einen Unterschied von 2% bei der Gewichtung ihrer Top-10-Aktien.
Die wesentlichen Unterschiede zeigen sich bei den Renditen: VJPB übertraf mit seiner Übergewichtung größerer Aktien in den letzten ein und drei Jahren um 16,7% bzw. 5,9%. Obwohl seine ausschüttende Anteilsklasse seit der Einführung der akkumulierenden Anteilsklasse hinter dieser zurückgeblieben ist, erzielte sie in den letzten fünf Jahren eine Rendite von 41,1%.
Es gibt auch Unterschiede bei den Kosten und der Liquidität. VJPB hat eine TER von 0,15% und behält die Option, seine Wertpapiere zu verleihen.
Der ETF weist auch die breiteste aggregierte Spanne – mit 0,09% – und die höchste Einjahres-Tracking-Differenz von -0,12% auf.
DWs Aushängeschild XDJP
Abschließend unser Listener der Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF (XDJP) von DWS, der im Januar 2013 aufgelegt wurde und über ein verwaltetes Vermögen von 2,4 Milliarden US-Dollar verfügt.
XDJP bildet Japans bekanntesten Index ab, den über sieben Jahrzehnte alten Nikkei-Benchmark mit 225 Large-Cap-Unternehmen, die im ersten Segment der Tokioter Börse gelistet sind.
Der daraus resultierende Korb teilt nur vier seiner Top-Ten-Positionen – Tokyo Electron, Shin Etsu Chemical, Recruit Holdings und Toyota – mit den Konkurrenten von BlackRock und Vanguard, während er dem Uniqlo-Besitzer Fast Retailing mit 10,2% eine beträchtliche Gewichtung als Top-Position zuweist.
Auch die Sektoraufteilung von XDJP unterscheidet sich von den anderen ETFs auf unserer Liste: 25,4% entfallen auf Technologie und 21% auf zyklische Konsumgüter, während Industrieunternehmen mit einer Gewichtung von 18,6% auf den dritten Platz abrutschen.
In der Praxis hat dies gemischte Ergebnisse erbracht. Während im gleichen Vergleich der ETF von DWS seine Konkurrenten übertroffen hätte, erzielte XDJP in den letzten ein, drei und fünf Jahren Renditen von 12,1%, -2,7% und 39,5%.
Seine Strategie erfordert zudem zwei bemerkenswerte Einschränkungen. Erstens ist der ETF auf Large Caps ausgerichtet, was bedeutet, dass er keine ganzheitliche Sicht auf Japan bietet, sondern sich auf die aktuellen Gewinner konzentriert.
Zweitens erfolgt die Indexanpassung des Nikkei 225 einmal im Jahr – im Gegensatz zu vierteljährlich beim MSCI-Benchmark von BlackRock. Die weit verbreiteten und sporadischen Anpassungen führen zu stärkeren Schwankungen bei den Allokationen und größeren Arbitragemöglichkeiten für Hedgefonds-Handelsdesks.
Wo XDJP punktet, sind die Kosten: eine niedrige TER von 0,09% und zusätzliche 0,04% Einnahmen aus Wertpapierleihen im letzten Jahr.
Der ETF erreicht die gleiche aggregierte Geld-Brief-Spanne wie das Produkt von BlackRock (0,06%) und eine geringfügig engere Einjahres-Tracking-Differenz von 0,05%.
Ein Fazit zu Japan-ETFs
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Vanguards VJPB derzeit die Nase vorn hat. Zwar sind eine höhere Gebühr und Tracking-Differenz zu beachten, doch seine konventionelle Methodik hat XDJP übertroffen. Da er nicht weiter im Marktsegment der Marktkapitalisierung nach unten geht, hat er in den letzten Jahren nach Kosten einen knappen Vorsprung vor SJPA erzielt.
Es ist jedoch anzumerken, dass kein reiner Japan-ETF mit währungsgesicherten ETFs mithalten konnte – insbesondere sterlinggesicherte ETFs, die ungesicherte Anteilsklassen im vergangenen Jahr um fast 40% übertrafen. Der Yen handelt weiterhin auf Mehrjahrzehnte-Tiefstständen gegenüber vielen entwickelten Marktwährungen.
Mit Blick auf die Zukunft sollten Anleger makroökonomische Entwicklungen im Auge behalten, einschließlich der Auswirkungen einer zunehmend restriktiveren Geldpolitik der BoJ und umgekehrt von Zinssenkungen durch westliche Zentralbanken.
