Institutionelle Investoren profitieren von einem gestiegenen ETF-Handel durch Privatanleger, wenn Market Maker die Interaktion zwischen beiden Orderströmen erhöhen. Das sagt Peter Whitaker, Head of EMEA Market Structure and Regulation bei Jane Street.
In einem Bericht mit dem Titel „Retail Trading in European Listed ETFsstellt Jane Street fest, dass Market Maker die Liquiditätslücke zwischen Privatanlegern und institutionellen Investoren schließen können. Sie stellen Risiken bereit und wickeln diese basierend auf ihren Handelsprofilen ab.
Privatanleger handeln tendenziell am häufigsten montags und freitags. Mitte der Woche ist ihr Handelsanteil geringer. Dies zeigen Daten der britischen Handelsplattform RSP.
Abbildung 1: Durchschnittlicher täglicher Umsatz außerbörslicher Handelsplätze im Vergleich zum Anteil privater Handelsplätze bei in Europa gehandelten ETFs
Quelle: big xyt
Darüber hinaus werden fast ein Drittel der Privatanlegergeschäfte in den ersten beiden Handelsstunden ausgeführt. Bei den Aktien des FTSE 100 liegt dieser Anteil nur bei 14 % des Umsatzes.
Abbildung 2: Umsatzanteil zu Beginn und Ende des Handelstages – RSP-Anfragen vs. FTSE 100-Aktien
Quelle: big xyt
„Obwohl institutionelle Orders oft nicht direkt mit diesen privatkundenorientierten Modellen interagieren können, profitieren Institutionen vom anschließenden Hedging und der Risikoumsetzung durch Market Maker“, so Whitaker.
„Wenn Market Maker Privatanlegern das Risiko dann bereitstellen, wenn es nachgefragt wird, und es anschließend während des institutionellen Handelstages wieder abbauen, kann diese Liquidität zugänglicher werden.
Diese Interaktion kann zur Beziehung zwischen dem Anteil des privaten Handels am ETF-Umsatz und dem Anteil des Orderbuchhandels bei ETFs beitragen.“
Das „Recycling von Liquidität“ kann sich auch über verschiedene Produkte erstrecken.
So kann beispielsweise das Risiko, das Market Maker für Privatanleger in einem ETF bereitstellen, die Spreads bei anderen korrelierten ETFs straffen. „Dadurch kann die breitere Risikobereitschaft aus dem Handel von Privatanlegern teilweise auf den Handel von Institutionen über Anlageklassen hinweg übertragen werden.“
Welche ETFs handeln Privatanleger?
Privatanleger nutzen zwar eine konzentriertere Palette von ETFs als institutionelle Investoren. Dennoch gibt es erhebliche Korrelationen, über die sich Vorteile ergeben können.
Die Top 50 ETFs machen 43,5 % des Umsatzes von Privatanlegern aus, verglichen mit nur 28 % des übrigen Handelsvolumens institutioneller Investoren. Market Maker können dieses Risiko jedoch über Anlageklassen hinweg übertragen, so Jane Street.
Abbildung 3: Umsatz nach Anlageklassen der ETF-Underlyings
Quelle: big xyt
Privatanleger achten weniger auf die ETF-Größe und das Marktvolumen als institutionelle Investoren.
„Retail-Kunden bevorzugen wahrscheinlich ETFs, die in ihrer Lokalwährung notiert sind. Sie könnten auch Präferenzen für unterschiedliche Dividendenstrukturen haben, zum Beispiel thesaurierend statt ausschüttend. Dies konzentriert die Aktivitäten von Privatanlegern weiter auf diese speziellen Handelslinien“, erklärt Whitaker.
Wachstum des ETF-Handels durch Privatanleger
Der ETF-Handel durch Privatanleger wächst. Ein Grund ist die zunehmende Nutzung von ETF-Sparplänen durch deutsche Privatanleger.
Die ETF-Nutzung durch Privatanleger ist inzwischen höher als bei Aktien. Sie macht 7 % des gesamten ETF-Handels an Handelsplätzen für Privatanleger aus, verglichen mit 3-4 % bei Aktien. Dies zeigen Analysen von Jane Street.
„Börsen und Marktinfrastrukturanbieter suchen breiter nach neuen, innovativen Lösungen zur Unterstützung des ETF- und Privatanlegerhandels angesichts der starken Rückenwinde, die diese Marktsegmente stützen“, fügte Whitaker hinzu.
Dennoch, so Whitaker, würden Unterschiede bei der Ausführungszeit und den gehandelten ETFs bestehen bleiben. Daher „bleibt die Rolle der Market Maker von größter Bedeutung, um Liquidität bereitzustellen und die Ausführungsleistung von Institutionen zu verbessern.“
Innovationen auf Handelsplattformen für Privatanleger gelten ebenfalls als Katalysator für die Liquidität von ETFs an europäischen Börsen.
Die Liquidität an den Börsen gilt als großes Problem für ein fragmentiertes europäisches ETF-Ökosystem, das derzeit vonRequest-for-Quote (RFQ) dominiert wird. Ende 2022 entfielen darauf 55 % der ETF-Ausführungen.
