Die europäische ETF-Branche ist auf die Einführung verkürzter Handelsabwicklungszeiten im Oktober 2027 gut vorbereitet. Wichtige Marktteilnehmer diskutieren bereits, wie weitere Effizienzsteigerungen zum Nutzen der Endanleger erzielt werden können.
Jeder Marktteilnehmer in Europa steht vor erheblichen operativen Herausforderungen. Systeme müssen für die Umstellung auf die T+1-Abwicklung im Oktober 2027 bereit sein. Die Frist für den Abschluss von Wertpapiergeschäften (Aktien, Anleihen, ETFs) in der EU verkürzt sich dann von zwei auf einen Geschäftstag.
Viele in Europa gehandelte ETFs sind globale Anlagevehikel. Sie bieten Zugang zu verschiedenen Märkten weltweit mit unterschiedlichen Zeitzonen. Diese Komplexität erhöht den Vorbereitungsaufwand für ETF-Anbieter in Europa. Sie müssen sich auf den Übergang zum T+1-Standard vorbereiten.
„Die ETF-Branche wird zum Migrationsdatum sehr gut vorbereitet sein“, sagt Jim Goldie, EMEA Head of Capital Markets, ETFs and Indexed Strategies bei Invesco.
Einige Beobachter befürchten, dass die Zahl fehlgeschlagener ETF-Geschäfte zunehmen könnte. Dies liegt an der Umstellung auf den verkürzten T+1-Abwicklungszyklus in Europa. Hohe Raten fehlgeschlagener ETF-Trades sind ein Anliegen der European Securities and Markets Authority (ESMA).
Goldie schlägt vor, dass die ESMA die Strafzahlungen für fehlgeschlagene ETF-Geschäfte aussetzen sollte. Dies würde der Branche „etwas Spielraum zum Anpassen“ geben. Die Umstellung auf T+1 erfolgt im Oktober 2027.
„Ich glaube nicht, dass die Umstellung auf T+1 zu einem starken Anstieg von ETF-Ausfällen führen wird. Aber wir müssen prüfen, wo wir [bessere] Effizienz im ETF-Markt erzielen können“, so Goldie. Er leitet auch die ETF-Taskforce der EFAMA.
Fehlgeschlagene ETF-Geschäfte nach Oktober 2027 könnten vermieden werden. Dies gelingt durch weitere Effizienzgewinne. Ein Beispiel ist die T+0-Abwicklung für Primärmarktgeschäfte bei globalen ETFs. Diese basieren auf T-1-Orders. So können autorisierte Teilnehmer die Abwicklung einer Primärmarkt-Order (Erstellung oder Rücknahme) eines globalen ETFs, der auf T-1 basiert, mit einer Sekundärmarkt-Order für denselben ETF, der auf T+1 gehandelt wird, abstimmen.
Regulierungsbehörden müssten jedoch die Regeln für die Beschränkungen von ETF-Barmittelbeständen prüfen. Diese könnten leichter verletzt werden, wenn eine Erstellungsorder mit T+0-Abwicklung erfolgt.
„Das ist ein weiterer Punkt [Behandlung von ETF-Cashflows], den wir als Teil unserer Vorschläge zur Diskussion [mit der ESMA] eingereicht haben. Müssen wir aus regulatorischer Sicht etwas ändern, um diese Dynamik zu unterstützen und ETF-Ausfälle zu verhindern, indem wir die Primär- und Sekundärmarkt-Abwicklung bei ETFs, die globale Benchmarks abbilden, angleichen?“, fragt Goldie. Er sprach auf derETF Stream-Konferenz „ETF Ecosystem Unwrapped“ im Mai in London.
Marco Sartori, Senior Policy Advisor bei der Federation of European Securities Exchanges (FESE), einem Handelsverband der Börsenbetreiber, sieht eine offene Frage. Die Umstellung auf den verkürzten T+1-Abwicklungsstandard könnte sich nachteilig auf weniger liquide ETF-Strategien auswirken. Dies bedarf weiterer Diskussion.
Gleichzeitig stellen die Anlegernachfrage nach längeren US-Handelszeiten und die Möglichkeit des 24-Stunden-Handels mit digitalen Vermögenswerten wie Kryptowährungen neue Herausforderungen für europäische Börsenbetreiber dar.
Privatanleger in Europa halten große Mengen an Bargeld auf niedrig verzinsten Bankkonten. Politische Entscheidungsträger möchten diese Gelder dringend in längerfristige Anlagen lenken.
„Wir müssen bereit sein, diesen Liquiditätspool [von Privatanlegern] zu verwalten, falls er uns abends erreicht“, sagt Sartori.
