BlackRock veröffentlichte letzte Woche eine kurze, scheinbar belanglose Mitteilung für den iShares STOXX Europe Equity Multifactor UCITS ETF (FSEU). Aktionäre wurden darüber informiert, dass der Fonds ab dem 19. September „von einer Optimierungsstrategie auf eine Indexreplikationsstrategie“ umstellen wird.
Weitere Details wurden nicht genannt. Einige Anleger erinnern sich jedoch, dass BlackRock in der Vergangenheit dieselbe Methodenänderung bei einer Reihe von optimierten iShares ETFs vorgenommen hat.
Eine Anfrage beim BlackRock-Pressebüro in London nach einer Kopie des vollständigen Aktionärsbriefs und weiteren hilfreichen Informationen zu der Umstellung für FSEU ergab folgende Antwort:
„In der Praxis replizierte der [FSEU]-Fonds bereits hauptsächlich. Der neue Benchmark ermöglicht uns die vollständige Replikation ohne die Einschränkungen einer optimierten Strategie (d.h. mit einer gewissen Allokation für die Optimierung). Wir sind zuversichtlich, dass das Universum die Kapazität dazu hat.“
Etwas mehr Klarheit wurde schließlich erzielt. Vereinfacht ausgedrückt gelten nun leicht unterschiedliche Diversifikationsregeln, da FSEU ein vollständig replizierender Fonds wird, der alle Bestandteile des zugrundeliegenden Index kauft, anstatt eines optimierten Portfolios, das nur eine Auswahl enthielt.
Kurz gesagt, die vollständige Replikation sollte den Tracking Error von FSEU reduzieren und ihn zu einem effizienteren Produkt machen. Eine Verbesserung ist sicherlich notwendig.
Das Factsheet von FSEU zeigt, dass der ETF seit seiner Auflage im Jahr 2015 jedes Jahr hinter seiner Benchmark zurückgeblieben ist, mit einer durchschnittlichen annualisierten Unterperformance von 20 Basispunkten.
Investoren zahlen für diese Underperformance 25 Basispunkte über die Gesamtkostenquote (TER). Gleichzeitig verdient BlackRock rund 0,7 Millionen Euro Gebühren jährlich, zuzüglich Erträgen aus Wertpapierleihen von etwa 57.000 Euro über die 12 Monate bis Ende Juni, von FSEU, das Vermögenswerte von 285,7 Millionen Euro verwaltet.
Bereits im Januar veröffentlichte BlackRock eine weitere sehr knappe Mitteilung an die Aktionäre, dass der MSCI Europe Diversified Multiple-Factor Index als Benchmark für FSEU gestrichen und durch den STOXX Index ersetzt wird.
Keine Gründe für die Änderung der Benchmark wurden in der offiziellen Mitteilung genannt.
Eine mögliche Erklärung ist, dass die Lizenzgebühr für den STOXX Index niedriger ist und BlackRock Kosten sparen will. Eine solche direkte Zusage von BlackRock ist jedoch unwahrscheinlich.
Wichtiger ist, dass Investoren mit FSEU nun einen anderen Fonds kaufen. Die Änderung der Benchmark für FSEU bedeutet, dass sich die Top-10-Bestandteile von denen zuvor unterscheiden. Auch die Sektor- und Ländergewichtungen haben sich verschoben. Noch wichtiger für einen Faktor-ETF: Es gab keine Erklärung, wie sich die Faktor-Exposures verschoben haben könnten.
Der MSCI-Index wies den vier Faktoren Value, Momentum, Quality und Low Size gleiche Gewichtungen zu. Der STOXX-Index beinhaltet laut BlackRocks späterer Klärung „den Low Volatility Faktor zur Reduzierung der Gesamtvolatilität der Renditen und weist eine andere Gewichtungszuweisung auf.“
Glaubt BlackRock also, dass die Änderung der Benchmark für FSEU, die tatsächlich eine Änderung der Anlagestrategie darstellt, den Anlegern höhere Renditen bei effizienterer Performance bringen wird? Vermutlich lautet die Antwort ja, aber das wird aus keiner der öffentlichen Mitteilungen klar. Das Factsheet für FSEU enthält einen kurzen Hinweis, dass die historische „Performance unter Umständen erzielt wurde, die heute nicht mehr gelten“.
Ist das wirklich eine ausreichende Erklärung oder Transparenz? iShares-Investoren verdienen Besseres.
