Stephen Yiu, Managing Partner und CIO des Blue Whale Growth Fund, sagte ETF Stream, ein aktiver ETF sei „das Beste auf der Welt“ wegen seiner Liquiditätsvorteile. Allerdings identifiziert er vier Haupthindernisse für eine ETF-Umsetzung des 1,1 Mrd. Dollar schweren Publikumsfonds des Hauses.
Yiu erklärte, sein Team habe „einige Recherchen“ für die Einführung eines aktiven ETF durchgeführt und sei „begeistert“ vom Erfolg von Cathie Wood in den USA mit ARK.
„Für mich ist ein aktiver ETF das Beste auf der Welt, eine Brücke zwischen Investmentfonds und offener Fonds, mit täglicher Liquidität gleichzeitig“, sagte er.
Die jüngste Ankündigung der CBI, ihre Haltung zur Namensgebung von ETF-Anteilsklassen zuändern, rückt auch Fondsmanager in den Fokus, die eine ETF-Anteilsklasse hinzufügen wollen. Yiu bezeichnete dies als eine „interessante“ Entwicklung und wies darauf hin, dass sie bereits den Blue Whale Growth Fund ICAV besitzen.
Trotz seines Enthusiasmus nannte Yiu vier Hürden für die Umwandlung des Publikumsfonds in ein ETF-Format. Zwei davon sind regulatorische Herausforderungen, daneben gibt es Bedenken hinsichtlich Nachfrage und steuerlicher Auswirkungen.
Zur Besteuerung sagte er: „Der Grund, warum US-Investoren starkes Interesse an ETFs zeigen, liegt weitgehend am vorteilhaften Steuersystem, das wir in Europa nicht haben.
„Ich muss einkalkulieren, dass vielleicht 50 % des Erfolgs von Cathie Woods aktivem ETF auf diesen Steuervorteilen beruhen, anstatt nur auf ihrer Strategie oder Reputation“, fügte er hinzu.
Transparenz versus Wettbewerbsvorteil
Während aktive Manager in diesem Jahr zunehmend in den Markt für aktive ETFs mit überzeugenden Strategien eingestiegen sind, wie zum Beispiel Janus Hendersons jüngster ETF-Premiere, sind Yiu auch die europäischen Transparenzregeln für ETFs, die tägliche Offenlegung erfordern, ein Dorn im Auge.
Er erklärte, dass Blue Whale zwar anfangs Ideen aus den Portfolios von Wettbewerbern bezog, dies aber eingestellt habe, da die eigene Performance gestärkt wurde und die Zahl starker Wettbewerber gesunken sei.
„Da wir gut abschneiden, möchten wir nicht, dass Wettbewerber jeden Tag dasselbe tun. Wo bleibt sonst der Alpha? Sie könnten uns genauso gut kopieren. Aus Wettbewerbssicht ist dies also ein Faktor.
„Ich verstehe jedoch, dass aus Anlegersicht ein gewisses Maß an Transparenz wichtig ist.“
Yius letzte regulatorische Herausforderung bei der Einführung eines aktiven ETF sind die Obergrenzen von UCITS. Er glaubt, dass ein konzentrierteres, nicht UCITS-konformes 15-Aktien-Portfolio eine stärkere Performance liefern und Anleger besser begeistern könnte.
Nachfrage noch nicht da
Schließlich erklärte Yiu, dass sich ihre Anlegerbasis etwa 50:50 zwischen Privatanlegern und Vermögensverwaltern aufteilt. Während Privatanleger Interesse an passiven ETFs zeigen, argumentierte Yiu, dass es wenig Nachfrage von Vermögensverwaltern oder Privatanlegern nach einem aktiven ETF gibt.
Stattdessen hätten sie mehr Anfragen zur Auflage eines Investment Trusts erhalten, der bei traditionellen Anlegern laut Yiu weiterhin beliebter sei.
In Bezug auf Privatanleger sagte er: „Die Top-10-Verkaufsschlager auf verschiedenen Plattformen werden monatlich veröffentlicht, und etwa zwei Drittel davon sind passive ETFs. Ich habe darunter keine aktiven ETFs gesehen. Viele aktive Fonds scheinen an Zugkraft zu verlieren, daher bleibt ungewiss, ob eine Umwandlung in einen aktiven ETF das Interesse der Privatanleger wecken würde.“
Das letzte Wort
Yiu stellte abschließend fest, dass er „kein Problem“ mit der Einführung eines aktiven ETF habe und obwohl die diskutierten Hürden wichtig seien, die Nachfrage der entscheidende Faktor sei.
„Wer soll es kaufen? Ich könnte es morgen auflegen – obwohl es mehr Arbeit und einige Investitionen bedeuten würde – aber wenn es keine Nachfrage gibt, hat es keinen Sinn.“
