Um eine alte Werbung zu paraphrasieren: „Indizes, Sie haben sich weit entwickelt, Baby.“
Indizes werden nicht mehr nur von einem Komitee aus Wirtschaftsjournalisten festgelegt. Es gibt sie in vielen Varianten: regelbasiert, fundamental gewichtet, Smart Beta, thematisch, direkt und andere. Alle messen und präsentieren Daten, um fast jeden Investor zufriedenzustellen.
Während aktiv gemanagte ETFs ihren Weg ins Ökosystem finden, dominieren passive Indizes weiterhin wegen ihrer niedrigen Kosten und schieren Menge. Und mit dem technologischen Fortschritt entstehen immer mehr Wege zur Indexerstellung, einschließlich der Nutzung künstlicher Intelligenz (KI) in Methoden.
Indexing und ETFs wachsen zusammen
Indexbasierte Anlageprodukte begannen mit einem Investmentfonds, dem heute bekannten Vanguard 500 Index Fund. Doch wie Todd Rosenbluth, Director of ETF Research bei CFRA, erklärte, fiel der wahre Aufstieg des Indexinvestings mit dem Wachstum des ETF-Marktes zusammen.
Im ersten Jahrzehnt der Existenz von ETFs gab es weitgehend nur marktkapitalisierungsgewichtete Index-ETFs (mit dem Invesco QQQ Trust (QQQ) als bemerkenswerter Ausnahme aufgrund seiner gestaffelten Marktkapitalisierungsmethodik).
Die ersten Anlagen basierend auf fundamental gewichteten Indizes kamen 2003 mit dem heute benannten Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP). Sein zugrunde liegender Benchmark ist immer noch einer der bekanntesten dieser Indextypen.
Christian Magoon, Gründer und CEO von Amplify ETFs, sagte, die zweite Generation von Indizes sei von Investmentprofis inspiriert worden, die Fundamentaldaten in ihren Strategien nutzten. Diese stimmten oft nicht mit der Markt- oder Preisgewichtung überein.
Der „Dotcom“-Crash Anfang 2000 deckte die Schwächen der Marktkapitalisierungsgewichtung auf, so Magoon: „Ich denke, das fand besonderen Anklang wegen der großen Technologieblase. Als diese platzte, erlitt der S&P 500 – und insbesondere der Nasdaq 100 – erhebliche Drawdowns.“
Nach dem Platzen der Blase
Fundamentale versus Preisgewichtung war keine neue Idee, bemerkte er. Aber Investoren waren nicht interessiert, da die Performance schlechter war als bei der Marktkapitalisierungsgewichtung. Das Platzen der „Dotcom“-Blase erhöhte jedoch die Akzeptanz, Indizes anders zu betrachten und befeuerte Innovation.
Nicht lange nach dem Platzen der Blase begannen Indexanbieter, akademische Forschung zu nutzen. Insbesondere die Faktorstudien von Eugene Fama und Kenneth French, die Markt-Anomalien bei Wert und Größe hervorhoben, bemerkte Rosenbluth.
Die Nutzung fundamentaler Gewichtung und Smart-Beta-Strategien, ob Single- oder Multifaktor, brachte auch neue Denkweisen über das Indexing hervor.
„Das brachte uns in eine Welt, in der Indizes im Wesentlichen für ETF-Zwecke geschaffen werden. Das ist eine deutliche Verschiebung weg von der Vorstellung von Indizes als „Wie geht es dem Markt?“", sagte Magoon.
Während RSP von vielen als erster Smart-Beta-ETF gilt, war einer der ersten und am stärksten beworbenen Fonds, der auf eine fundamental fokussierte Smart-Beta-Strategie setzte, der 4,4 Mrd. $ schwere Invesco FTSE RAFI U.S. 1000 ETF (PRF). Er basierte auf einem Index mit einer Methodik von Rob Arnott und seiner Firma Research Affiliates. Der zugrunde liegende Index von PRF stellte einen Wendepunkt für Smart-Beta-Indizes dar und öffnete die Fluttore für Strategien wie die AlphaDEX-Methodik von First Trust und schließlich für faktorbasierte ETFs.
Thematische Indizes betreten die Bühne
Kleinere Anbieter entwickelten viele der neueren Ideen im Indexing, da sie nicht an das Klassifizierungssystem traditioneller Indexanbieter wie dem Global Industry Classification Standard (GICS) gebunden waren, erklärte Magoon. Diese neueren Indizes nutzten Marktchancen. Indexer bohrten sich von Sektoren und Stilen zu Industrien hinunter und verbanden Unternehmen basierend auf einem Thema.
Deshalb sind thematische Indizes in der Welt des Indexings interessant, sagte Elisabeth Kashner, Director of ETF Research bei FactSet.
„Sie nehmen alte Indexregeln und brechen sie. Ein thematischer Index sucht nach Ähnlichkeiten, die nicht gut in eine traditionelle Hierarchie passen. Es ist ein anderes Organisationsschema.“
Das ermöglichte es Anlegern, einen breiten Technologie-ETF zu umgehen und einen für eine Nische wie 5G oder Blockchain zu finden. Magoon sagte, der digitale Zahlungsverkehrs-ETF von Amplify, der Amplify CrowdBureau Online Lending and Digital Banking ETF (LEND), enthalte einige Aktien aus dem Bankensektor, Software- und IT-Aktien sowie Investmentbanking-Aktien.
Thematische Indizes bieten eine Verbindung zwischen Anlegern, die eine fokussierte Anlage in Einzelwerte wünschen, und den Diversifizierungsvorteilen eines indexbasierten Ansatzes, fügte er hinzu.
Kashner bemerkte, dass Indexanbieter nun verschiedene Permutationen betrachten könnten, um einen Index zu erstellen, z. B. einen Faktor auf ein Klassifizierungsschema zu legen oder eine Gleichgewichtung zu überlagern.
„Der einfache Boden ist längst abgedeckt. Die neuen Möglichkeiten liegen in immer kleineren Nischen oder immer clevereren Kombinationen“, fügte sie hinzu.
Nicht nur für Aktien
Indexing ist nicht mehr nur das Metier von Aktien; auch Anleihen werden indexiert. Der Kauf einzelner Anleihen bedeutet begrenzte Liquidität, Diversifikation und Transparenz. Anleihenindizes lösen dieses Problem jedoch, indem sie Diversifikation von Wertpapieren, Kreditqualität, Emittenten, Laufzeit und anderen Aspekten bieten, erklärte Rosenbluth. Anleger können sie an einer Börse handeln.
Obwohl einige Anleger wegen unbegründeter Befürchtungen, es könnte zu viel Geld diese Vehikel jagen, immer noch zögern, Anleihen-Index-ETFs zu nutzen, glaubt er, dass diese mit zunehmender Individualisierung mehr Nutzer anziehen könnten.
ESG und Direct Indexing
Direct Indexing gibt es schon eine Weile und es ist in letzter Zeit beliebt geworden, da das Interesse an nachhaltigen Geldanlagen (ESG – Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) wächst und wegen seiner höheren Steuereffizienz. Direct Indexing erlaubt es Anlegern, einzelne Aktien zu kaufen, anstatt einen ETF zu nutzen.
Jason Escamilla, CEO von Impact Advisor, sagte, dass für Anleger in Hochsteuerstaaten mit steuerpflichtigen Konten der direkte Anlageansatz eine viel einfachere Steuerverlustrealisierung ermöglicht, da er einzelne Aktienpositionen trimmen kann, anstatt einen Korb von ETFs.
„Sie eröffnen eine breite Palette von Steuermöglichkeiten“, sagte er, einschließlich der Übertragung von Wertsteigerungen in Spenden-beratene Fonds.
Darüber hinaus ist die Anpassung fein abgestimmt, was besonders für ESG-Investoren wichtig ist, die bestimmten ESG-Faktoren möglicherweise mehr Gewicht geben möchten als anderen.
„Das Schöne am Direct Indexing ist, dass man wählen kann, was die eigene Definition von verantwortungsvollem Investieren ist, und dies in den Algorithmus integrieren kann“, fügte Escamilla hinzu und merkte an, dass er diesen Service auch für seine Konten unter einer Million anbieten kann.
Künstliche Intelligenz: Ein zweischneidiges Schwert
In den letzten Jahren haben einige ETF-Emittenten Fonds aufgelegt, die auf Indizes basieren, die mit maschinellem Lernen, natürlicher Sprachverarbeitung und künstlicher Intelligenz erstellt wurden – allerdings mit begrenztem Erfolg.
Goldman Sachs tat sich mit dem inzwischen geschlossenen Investmentstrategen Motif zusammen, um fünf thematische ETFs zu lancieren, die auf maschinellem Lernen basierten. Nach der Schließung von Motif wurden sie in einen einzigen Fonds zusammengelegt. Der Goldman Sachs Innovate Equity ETF (GINN) verwaltet nun fast 400 Mio. $.
Kürzlich brachte ProShares den ProShares MSCI Transformational Changes ETF (ANEW) Ende 2020 auf den Markt; er hat derzeit rund 35 Mio. $ Vermögen. Der Fonds nutzt, wie viele neuere thematische ETFs, natürliche Sprachverarbeitung, um Unternehmen zu finden, die den Parametern seiner Themen entsprechen.
Merlyn.AI hingegen hat künstliche Intelligenz erfolgreicher in die zugrunde liegenden Indizes aller Produkte seiner Suite von vier ETFs integriert. Einige davon haben erhebliche Vermögenswerte angehäuft. Der Merlyn.AI Bull-Rider Bear-Fighter ETF (WIZ) wurde 2019 aufgelegt und hatte Anfang 2021 ein AUM von 106 Mio. $, während der Merlyn.AI SectorSurfer Momentum ETF (DUDE), der in den letzten Tagen des Jahres 2020 aufgelegt wurde, 123 Mio. $ hatte.
In Europa nutzt der 344 Mio. $ schwere Lyxor MSCI Disruptive Technology ESG Filtered UCITS ETF (UNIC) natürliche Sprachverarbeitung und Datenanalysetechniken, um Unternehmen basierend auf dem Anteil der Umsätze zu identifizieren, der mit dem disruptiven Technologiethema in Verbindung gebracht werden kann.
Das Rauschen minimieren
Die ETFs nutzen Signalverarbeitung, einschließlich der Verwendung eines doppelten exponentiellen gleitenden Durchschnittsfilters, um das Rauschen um den Momentumfaktor zu eliminieren. Zusätzlich verwendet das Unternehmen genetische Algorithmen – Algorithmen, die von Charles Darwins Evolutionstheorie inspiriert sind –, um Hunderte von ETFs zu bewerten und ein Portfolio von drei bis acht ETFs auszuwählen. Maschinelles Lernen hilft dem Algorithmus, die ETF-Auswahl bei sich ändernden Marktbedingungen zu verbessern.
Scott Juds, Chairman und CEO von Merlyn.AI, schreibt den frühen ETF-Erfolg dem Beginn der Signalgenerierungsstrategie auf Abonnementbasis im Jahr 2010 zu. Benutzerfeedback ermöglichte ihm, die Strategie so zu optimieren, dass schließlich ein Index erstellt werden konnte. Das Ausführen der Modelle für einige Jahre „wärmte das Publikum auf“, sagte er.
Julia Bonafede, Mitbegründerin von Rosetta Analytics, das KI-gestützte Anlagestrategien einsetzt, sagte, dass der Einsatz von KI und maschinellem Lernen zum Aufbau von Indizes noch in den Kinderschuhen steckt und die Anleger sich erst daran gewöhnen müssten. Schließlich, so wies sie darauf hin, brauchten Multifaktor-Risikomodelle einige Zeit, um akzeptiert zu werden.
Um KI-gestützte Indizes nutzen zu können, „müssen Anleger den Sprung aus Risikosicht wagen, und das hängt von der Governance-Struktur des Fonds ab“, bemerkte sie.
Auch wenn sich Indizes weiterentwickeln, glauben einige Berater in den USA, dass die neueren nicht unbedingt fortschrittlicher, sondern spezialisierter sind. Don Bennyhoff, Chairman des Investmentkomitees und Director of Investor Education bei Portfolio Solutions, fragt sich, ob die Branche so viele spezialisierte Index-ETFs braucht.
„Es ist ziemlich schwer, diesen einfachen Vanille-Ansatz zu übertreffen“, sagte er. „Als ich das letzte Mal nachsah, ist Vanille immer noch die Lieblingssorte Eiscreme in den USA.“
Diese Geschichte wurde ursprünglich veröffentlicht auf:ETF.com
