Der US-Unternehmensanleihen-ESG-ETF von State Street Global Advisors (SSGA) gehört zu 15 UCITS-ETFs, die in das US-Energieunternehmen ConocoPhillips investieren. Das Unternehmen plant offenbar, seine Umsätze aus einer Ölsand-Anlage in Kanada zu verdoppeln.
Am 8. August emittierte der Öl- und Gaskonzern drei Tranchen mit einem Volumen von 2,7 Milliarden US-Dollar. Diese dienen der vollständigen Übernahme des Surmount-Ölsandfeldes in Alberta, das derzeit noch je zur Hälfte TotalEnergies gehört.
Viele ESG-Methodologien begrenzen die Umsatzaussetzung eines Unternehmens mit Ölsand-Beteiligungen auf unter 5 %. Bei ConocoPhillips wird die Aussetzung gegenüber dieser unkonventionellen Produktionsquelle jedoch von 3,6 % im Jahr 2021 auf geschätzte 6,9 % nach der Übernahme bei aktuellen Produktionsniveaus steigen, so das Anthropocene Fixed Income Institute (AFII).
Während andere Produzenten fossiler Brennstoffe sich schrittweise von umstrittenen Quellen zurückziehen, hat einAFII-Berichtfestgestellt, dass ConocoPhillips seine Position als einer der führenden arktischen Erdölproduzenten Alaskas hervorhebt und zudem "stolz" auf seine umfangreichen Beteiligungen in den nördlichen Ölsanden Albertas ist.
Trotzdem werden einigeFixed-Income-ESG-ETFsweiterhin in die Anleihen des Unternehmens investieren. Sie finanzieren damit die Übernahme der Ölsand-Anlage, die ConocoPhillips für viele ESG-Benchmarks disqualifizieren würde.
Dazu gehört auch Europas größter Anleihen-ESG-ETF, der SPDR Bloomberg SASB U.S. Corporate ESG UCITS ETF (USCR) mit 6,8 Milliarden US-Dollar. Sein zugrunde liegender Benchmark-Index schließt zwar die Gewinnung von thermischer Kohle aus, aber nicht die Beteiligung an Ölsanden.
Auch wenn solche Engagements die Meinungen von ESG-Investoren spalten mögen, hält der USCR mit den Anleihen von ConocoPhillips die Ausschlussmethodik seines zugrunde liegenden Bloomberg-Index ein.
Besorgniserregender, so die Leiterin des AFII-Berichts und Leiterin der Portfoliostrategie für Großbritannien, Josephine Richardson, sind jene ETFs, die ConocoPhillips weiterhin unterstützen oder dessen Ölsand-Übernahme direkt finanzieren. Dies gilt auch für solche, die Indizes nachbilden, welche Ölsand-Beteiligungen ausschließen.
Dazu zählen die nach '40 Act' aufgelegten BlackRock ESG Aware US Corporate und US Aggregate ETFs. Ebenso betroffen sind mindestens 14 Aktien-ETFs aus Europa von BlackRock, DWS, Invesco, BNP Paribas Asset Management, UBS Asset Management und JP Morgan Asset Management, die grüne Kennzahlen integrieren.
Darunter finden sich auch Klima- und Low-Carbon-ETFs von Northern Trust Asset Management und Ossiam.
ConocoPhillips kündigte seine Pläne zur Erweiterung der Ölsand-Operationen zwar bereits im Mai an. Laut AFII kann es jedoch noch mindestens ein Jahr dauern, bis die Umsatzbeteiligung von indexbasierten ESG-Methodologien erfasst wird.
"Die Transaktion soll 2023 abgeschlossen werden, sodass die Ölsandproduktion bei ConocoPhillips möglicherweise erst 2024 ansteigt", sagte Richardson.
"Das bedeutet, es könnte Ende 2024 oder 2025 dauern, bis die berichtete Produktion in die ESG-Screening-Entscheidungen einfließt."
Der Bericht unterstreicht die Verzögerung bei der passiven ESG-Umsetzung. Sie entsteht zwischen der Unterstützung von Unternehmen bei umstrittenen Aktivitäten und dem Zeitpunkt, an dem diese Aktivitäten in der Bilanz des Unternehmens sichtbar werden und Ausschlüsse auslösen.
Dennoch ist anzumerken, dass zwei der UCITS-ETFs, die weiterhin ConocoPhillips-Aktien halten, aktiv gemanagte ESG-Produkte von JPMAM und Ossiam sind.
Eine berechtigte Sorge betrifft die treuhänderischen Auswirkungen dieser Zwischenhaltungen von Aktien und Anleihen. Falls externe Fondsmanager aussteigen, könnten die Bewertungen sinken.
"Diese Ausschlüsse hätten unseres Erachtens bereits bei der ursprünglichen Ankündigung der Übernahme antizipiert werden müssen. Dennoch scheinen mehrere Manager noch nicht divestiert zu haben", sagte Richardson.
Dies ist potenziell bedeutsamer für passive Strategien. Deren Indexkonstruktionsregeln "scheinen den zukünftigen Verkauf von Wertpapieren zu garantieren, nachdem deren Preis gefallen ist."
Mit Blick auf die Zukunft, so Richardson gegenüberETF Stream, sollten Indexanbieter zukunftsorientiertere Kennzahlen in Betracht ziehen. Dazu gehören Unternehmenspläne zum Erwerb oder zur Veräußerung von Geschäftsbereichen und wie sich diese Änderungen auf die Umsatzbeteiligung auswirken.
Dies würde Fonds helfen, Wertpapiere abzugeben, die sie in zukünftigen Neugewichtungen verkaufen müssen, anstatt vorab die Auswirkungen des Frontrunning zu akzeptieren.
