Der Kreditchichter Fair Oaks Capital hat vergangene Woche den ersten Collateralised Loan Obligation (CLO) ETF in Europa auf den Markt gebracht. Fondsexperten sind bereits „sehr daran interessiert, dieses spezielle Exposure zu prüfen“.
Der Fair Oaks AAA CLO UCITS ETF (FAAA) wird an der Deutschen Börse und der London Stock Exchange notiert. Es handelt sich um eine ETF-Anteilsklasse eines bestehenden Investmentfonds mit Sitz in Luxemburg, des Fair Oaks AAA CLO-Fonds. Dieser verwaltet Vermögenswerte (AUM) von 161 Millionen Euro.
Der FAAA bildet eurodenominierte CLOs der höchsten Bonitätsstufe AAA ab. CLOs sind Wertpapiere, die aus Bündeln von Krediten unterhalb der Investment-Grade-Grenze bestehen. Oft handelt es sich um erstrangige Bankkredite an Unternehmen oder Private-Equity-Schuldner. CLO-Manager bündeln diese Kredite in Tranchen von 150 bis 250 Einzeltiteln und verkaufen sie an Investoren.
Der Start des ETFs setzt einen Präzedenzfall für europäische Anleger. Seit 2019 gab es keinen vollständig auf CLOs fokussierten UCITS-Fonds. US-CLO-Emissionen galten zudem seit 2019 nicht mehr als UCITS-konform.
Solche regulatorischen Hürden – und Unterschiede zwischen der luxemburgischen Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) und der irischen Zentralbank (CBI) – stellten Herausforderungen für andere potenzielle CLO-ETF-Anbieter wie Janus Henderson und VanEck dar.
CLOs im Fokus
CLO-ETFs in Europa könnten für manche Anleger attraktiv sein. Sie bieten relativ hohe Renditen und investieren nur in Emissionen mit höchster Bonität.
In den USA sind AAA-geratete CLO-Emissionen wie die im FAAA beliebte Allokationen für institutionelle Investoren und Banken, die bestimmte Kapitalvorschriften einhalten müssen.
Miguel Ramos Fuentenebro, Mitgründer und Partner von Fair Oaks, kommentiert: „Der FAAA bietet Anlegern einen liquiden Zugang zu einem diversifizierten Pool von AAA-gerateten Floating-Rate-Anlagen. Diese haben seit der Erstemission des ersten AAA-CLOs vor über 25 Jahren eine hervorragende Ausfallhistorie.“
„Unserer Kernüberzeugung nach erzielt der CLO-Markt über verschiedene Marktzyklen hinweg konsistente, wiederholbare und überlegene risikoadjustierte Renditen im Vergleich zu anderen Kreditstrategien.“
Nathan Sweeney, CIO bei Marlborough, stellt fest, dass der FAAA einen liquiden Zugang zu einem diversifizierten Pool von CLOs bietet. Dies sei ein Merkmal, das bei traditionellen CLO-Investitionen „fehle“.
„Als Fondsexperte bin ich begeistert vom Start des FAAA, einer überzeugenden Entwicklung im Fixed-Income-Bereich“, so Sweeney.
„Die starke Historie von AAA-CLOs ohne Ausfälle seit über 25 Jahren gibt Vertrauen in die Fähigkeit, attraktive, risikoadjustierte Renditen in einem Floating-Rate-Format zu erzielen. Nach dieser Nachricht werden wir dies weiter prüfen wollen.“
Nicht alle sind begeistert
Goncalo Machado, Investmentmanager bei InvestEngine, sieht zwar „Raum für viel Innovation“ im Bereich der Kredit-ETFs. Er merkt jedoch an, dass die „komplexe Natur“ von CLOs die Vermarktung und Allokation für weniger anspruchsvolle Endkunden erschweren werde.
Er fügt hinzu: „Bei den risikofreien Zinsen und trotz möglicher Zinssenkungen glaube ich nicht, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis derzeit gegeben ist.“
Obwohl CLOs sich von Collateralised Debt Obligations (CDOs) und den „bespoke tranche opportunities“ unterscheiden, die im Zentrum der globalen Finanzkrise (GFC) standen, müssen Fair Oaks und Nachahmer offenbar die psychologische Hürde einer negativen Assoziation überwinden, um das Vertrauen von Investoren und Regulierungsbehörden in dieses Anlageprodukt zu stärken.
„Vergessen wir auch nicht die Geister von 2008, die jedes Produkt dieser Art auch in Zukunft verfolgen werden“, schließt Machado.
