Fondsmanager, die Portfolios langfristig ausrichten, stehen vor herausfordernden sechs Monaten. Die US-Notenbank kämpft mit hartnäckiger Inflation und einer starken US-Wirtschaft.
Anfang der Woche gaben Aktien und Anleihen nach. Die US-Inflation überraschte zum dritten Mal in diesem Jahr positiv. Märkte sind beunruhigt über die Fähigkeit der Fed, die Zinsen zu senken. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im März um 3,5 % gegenüber dem Vorjahr. Marktteilnehmer hatten 3,4 % erwartet.
Infolgedessen reduzierten die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer US-Zinssenkung von 60 % auf 12 %. Eine Senkung im Juli fiel auf etwa 50 %, obwohl sie vor der Veröffentlichung vollständig eingepreist war.
Futures prognostizieren nun zwei Zinssenkungen in diesem Jahr. Erstmals preisen die Märkte weniger Senkungen ein als die Fed, die drei signalisiert.
Die Inflationsdaten trieben die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf 4,54 %. Das ist der höchste Stand seit Mitte November. Laut Deutscher Bank war es die stärkste Tagesbewegung seit September 2022.
„Es wird immer schwieriger, dies als vorübergehenden Stolperstein abzutun. Die Hauptsorge ist, dass die Inflation hartnäckig über dem Zielwert der Fed bleibt“, sagt Jim Reid, Leiter der globalen Kreditanalyse bei der Deutschen Bank.
„Es gibt zunehmend Echos von Ende 2021. Damals wurde klar, dass der anfängliche Inflationsschub anhielt. Dies ebnete den Weg für eine deutlich restriktivere Geldpolitik der Fed.“
Die hartnäckige US-Inflation war schmerzhaft für Anleger, die auf breit gestreute US-Aktien setzen. Der Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF (XDEW) verzeichnete letztes Jahr Zuflüsse von 2 Mrd. $. Nach den Inflationsdaten erlebte er seinen schlechtesten Tag seit fast zwei Monaten und fiel um 1,6 %. Die „Magnificent Seven“ gaben im gleichen Zeitraum nur 0,2 % nach.
Fondsmanager müssen angesichts negativer Daten geduldig bleiben. „Fights the Fed nicht“ ist eine oft vergessene Redewendung an der Wall Street. Angesichts der Prognose der US-Notenbank von drei Zinssenkungen sollte dieses Mantra die Asset-Allokation eines Anlegers leiten.
„Die US-Wirtschaft befindet sich in der späten Expansionsphase. Die Aktivität wird sich im späteren Jahresverlauf deutlich verlangsamen. Das deutet auf Zinssenkungen hin“, sagt Nikolay Markov, Chefökonom bei Pictet Asset Management.
„Unser Modell zeigt, dass der Leitzins der Fed bis Ende 2024 auf 4,3 % sinken könnte. Das entspricht rund 100 Basispunkten möglicher Lockerung.“
Angesichts der inflationsbedingten Marktverunsicherung könnte jetzt eine Gelegenheit sein, sich auf Zinssenkungen vorzubereiten. Dies beinhaltet die Reduzierung der Rohstoffallokation unddie Erhöhung des Duration-Risikos.
