Nur zwei ETFs in Europa bieten Zugang zum 2 Billionen Dollar schweren Anleihenmarkt der fünftgrößten Volkswirtschaft der Welt. Doch der Abbau von Hürden für ausländische Investitionen könnte eine Jahrhundertchance bieten.
Indien ist bekannt für seinen rasanten Aufstieg – mit durchschnittlich 5,5 % BIP-Wachstum pro Jahr im letzten Jahrzehnt, so Morgan Stanley. Das Land hat jedoch auch den unrühmlichen Ruf, ein schwieriger Standort für Geschäfte zu sein. Angesichts komplexer und vielfältiger Regulierung als Hinderungsgrund wurde Indien 2015 im Bericht der Weltbank zur Leichtigkeit der Geschäftstätigkeit auf Platz 142 von 190 Ländern eingestuft.
Bis 2020 sprang das Land jedoch auf Platz 63, mit weiteren Änderungen seitdem. Vor drei Jahren mussten Unternehmen über 69.000 regulatorische Compliance-Anforderungen erfüllen. Bis 2022 waren laut The New Indian Express 33.000 davon vereinfacht oder entkriminalisiert worden.
Diese Liberalisierung kam auch den Investoren zugute. Die Reserve Bank of India führte im März 2020 die „Fully Accessible Route“ (FAR) ein. Dies ermöglichte ausländischen Investoren erstmals den Zugang zu indischen Staatsanleihen ohne Einschränkungen.
Zuvor wurden ETFs gestartet, die sich über indirekte Anlage auf indische Staatsanleihen in Landeswährung konzentrierten. Ein Beispiel ist der LAM Sun Zyfin Global India Sovereign Enterprise Bond UCITS ETF, der 2016 aufgelegt wurde, aber kein Interesse weckte und ein Jahr später geschlossen wurde.
Nach Einführung der FAR bot Legal & General Investment Management (LGIM) als Erster physische Engagements im Marktmit der Auflagedes L&G India INR Government Bond UCITS ETF (TIGR) im Oktober 2021 an.
DWS folgte elf Monate später mit dem Xtrackers India Government Bond UCITS ETF (XIGB). Beide ETFs bilden den JP Morgan India Government Fully Accessible Route (FAR) Bonds Index ab. Raymond Backreedy, CIO von Sparrows Capital, beschrieb diesen als „zweigeteiltes“ Engagement in Staatsanleihen mit Laufzeiten von unter 10 Jahren oder über 25 Jahren.
Bisher sammelten die beiden Strategien ein verwaltetes Vermögen von 423 Millionen US-Dollar an. Dies könnte jedoch bescheiden sein, wenn Investmentbanken mit ihrer Einschätzung der Marktgröße Recht behalten.
Chancen bei indischen Anleihen-ETFs
Indische Anleihen-ETFs bieten einige klare Verkaufsargumente, darunter ihre Rendite, die in den letzten Jahren zwischen 6 und 7 % lag. Dies entspricht ungefähr vielen breiteren Schwellenländer-Anleihenfonds. Rupien-denominierte Staatsanleihen weisen tendenziell eine geringe Korrelation zu Schwellen- und Industrieländeranleihen auf und bieten somit Diversifikation.
Andrew Limberis, Investment Manager bei Omba Advisory and Investments,sagte kürzlichzu ETF Stream: „Das Hauptrisiko liegt in der indischen Rupie. Hier müssen Anleger eine wichtige Entscheidung über die Federal Reserve, die Zinsen und die Inflation treffen.“
Eine weitere Überlegung für Investoren war der Zugang zu und Handel von festverzinslichen Instrumenten. Die Regierung verfügte 2021, dass Anleihengeschäfte im Land abgewickelt werden, um potenzielle Auswirkungen von Kapitalertragssteuern für inländische Anleger zu vermeiden.
Dies mag keine große Hürde sein, da ähnliche Richtlinien in China und Indonesien bestehen. ETFs bieten jedoch ein Vehikel, um einen stark regulierten Markt zu erschließen, ohne lokale Währungen, Steuern oder Maklergebühren berücksichtigen zu müssen.
„Wenn man Depotkonten einrichten wollte, um Zugang zu indischen Anleihen zu erhalten, ist das ein operativer Albtraum“, sagte Aanand Venkatramanan, Head of ETFs, EMEA, bei LGIM, gegenüberETF Stream. „Ein ETF ermöglicht es den Anlegern, dies zu umgehen und einen Korb von Anleihen wie eine einzelne Wertpapierposition zu kaufen.“
Der Kernnutzen von indischen Anleihen-ETFs liegt jedoch darin, dieAufnahme der Staatsschulden des Landesin beliebte Anleihenindizes vorwegzunehmen. Dazu gehören vor allem der JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets (GBI-EM) und globale Aggregat-Benchmarks.
Im vergangenen Sommer begann die Bank Gespräche mit Fondsmanagern, die 85 % des damaligen 240 Milliarden US-Dollar schweren Schwellenländer-Anleihen-Benchmarks abbildeten, um zu prüfen, ob Rupien-denominierte Schulden in ihren Index aufgenommen werden sollen.
„Wir wollten einen ETF als Weg anbieten, damit Anleger frühzeitig von dieser Gelegenheit profitieren können“, fuhr Venkatramanan fort. „[Goldman Sachs] schätzte, dass etwa 30 Milliarden US-Dollar von globalen Anleihen- in indische Staatsanleihenindizes verschoben würden, was Auswirkungen von mehreren Basispunkten auf die Rendite haben könnte.“
Als JP Morgan seine Konsultation begann, gab es 270 Milliarden US-Dollar an FAR-Anleiheemissionen, die für die Aufnahme in Frage kamen. 2021 setzte FTSE Russell indische Staatsanleihen auf seine Beobachtungsliste für die Aufnahme.
Lee Collins, Head of Index Fixed Income bei LGIM, sagte, die Aufnahme indischer Schulden in Benchmarks wie dem JP Morgan Emerging Market Debt Index könnte so bedeutsam sein wie die Aufnahme Chinas in den Index im Jahr 2020.
Er fügte hinzu: „Da indische Staatsanleihen derzeit in keinem der großen globalen Anleihenindizes enthalten sind, würde die Aufnahme in Indizes wie den von JP Morgan, den Bloomberg Global Aggregate und den FTSE WGBI den Pool ausländischer Investoren für diesen Markt erheblich erweitern. Die Aufnahme in den Bloomberg Global Aggregate Index könnte beispielsweise zu Zuflüssen von 10 Milliarden US-Dollar führen.“
Risiken bleiben
Obwohl eine attraktive Wachstumsthese besteht, gibt es eine Reihe von Warnsignalen, die in der schnell wachsenden Wirtschaft und ihrem relativ unreiferen Schuldenmarkt zu beachten sind.
Im vergangenen Oktober stellte DWS fest, dass sich die Verschuldung der indischen Regierung zwischen 2010 und 2020 verdoppelt hat. Während dies im Vergleich zur Vervierfachung der chinesischen Verschuldung gering erscheint, bedeutet es, dass Indiens Schuldenquote im letzten Geschäftsjahr bei erhöhten 83 % lag.
Glücklicherweise wird dies „weitgehend von inländischen Zentral- oder Lokalbanken finanziert“, wodurch das Risiko in Stresssituationen reduziert wird, so DWS.
Außerhalb von Staatsanleihen könnten Schlagzeilen wie die Vorhersage von Morgan Stanley, dass der indische Aktienmarkt bis 2030 der drittgrößte der Welt sein könnte, das Interesse an indischen Unternehmensanleihen wecken.
Dazu sagte LGIMs Venkatramanan, dass ausländische Investoren zwar Zugang zu Unternehmensanleihen haben, dies jedoch mit Einschränkungen und einigen Risiken verbunden sei.
„Der Bereich der Unternehmensanleihen ist für einen ETF derzeit vielleicht etwas zu restriktiv, aber nichts, was wir ausschließen würden“, sagte er. „Geschichten wie die Adani Group werden immer wieder kommen – wir hatten die Schattenbank ILFS, die vor zwei Jahren in Indien ausgefallen ist. Man könnte also mehr davon sehen, aber es gibt immer noch eine gute Anzahl von handelbaren Kreditengagements.
„Es gab keine Anzeichen dafür, dass die indische Regierung in ihrem jüngsten Budget beabsichtigt, mehr Zugang zu den Kreditmärkten zu gewähren.“
Eine Reihe von Unbekannten bergen Risiken, aber auch potenzielle Chancen. Eine multi-billionen Dollar Anleihenöffnung für internationale Märkte wird sicherlich beobachtet werden müssen.
Dieser Artikel wurde erstmals veröffentlicht inFixed Income Unlocked: After The Storm, einem Bericht von ETF Stream
