Chinas langer Weg aus Jahren von Markt- und Wirtschaftsturbulenzen bietet eine „interessante“ taktische Chance bei Aktien und Anleihen. Diese lässt sich über ETFs nutzen, sagt Will Bartleet, CIO bei Pacific Asset Management.
Im Gespräch mit ETF Stream nannte Bartleet (im Bild) zwei entscheidende Faktoren, die die Wahrnehmung chinesischer Vermögenswerte seit 2020 verändert haben.(pictured) identified two key forcing that have transformed investor perceptions of Chinese assets since 2020.
„Erstens geht es aus wirtschaftlicher Sicht um den Immobilienmarkt – Schätzungen zufolge 30 % des chinesischen BIP. Die Regierung begann, einige Schuldenprobleme chinesischer Entwickler anzugehen, aber es war zu spät. Sie hatten bereits enorme Schulden angehäuft.
„China entschied sich, dieses Problem anzugehen. Man wusste, dass dies zu einer Verlangsamung führen würde. Aber man wusste auch, dass man sonst eine japanische Blase riskierte und damit potenziell Jahrzehnte verlor.“, sagte Bartleet.
Das signalisierte zwar klare Warnsignale für Chinas High-Yield-Kreditmarkt. Doch auch der Aktienmarkt wurde durch eine Reihe regulatorischer Maßnahmen gegen die größten Tech-Unternehmen des Landes gebremst.
„Aus Marktsicht nahm die Regierung Chinas Pendant zu den ,Magnificent Seven‘ ins Visier. Diese waren extrem dominant, profitabel und führten den Aktienmarkt an.
„Von dort sind diese Unternehmen dramatisch gefallen und mehr als eine Billion Dollar wurden von ihren Bewertungen gestrichen.“
Erholung mit ETFs spielen
Bartleet argumentiert jedoch, dass diese Dynamiken nach über drei Jahren „gut verstanden“ sind. So wie US- und europäische Regulierungsbehörden nach der globalen Finanzkrise (GFC) die westliche Finanzlandschaft umgestalteten, gebe es nun auch in China Erholungschancen.
Bei den Schulden des Immobiliensektors merkt er an, dass Regulierungsbehörden begonnen haben, Regeln wie die „drei roten Linien“ zu lockern. Lokale Regierungen bieten zusätzliche Unterstützung.
Um diesen Trend zu nutzen, investierte Pacific AM im vergangenen November in den Tabula Haitong Asia ex-Japan High Yield Corp USD Bond ESG UCITS ETF (TAHY). Damals bot der ETF eine durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit von rund 20 %.
TAHY rentiert derzeit bei etwa 14 % mit einer gewichteten durchschnittlichen Duration von 2,5 Jahren. Die Allokation beträgt 36 % nach China und 20 % in den Immobiliensektor des Landes, „der stark gefallen ist“, so Bartleet.
„Auf unauffällige Weise hat sich dieser Sektor seit unserem Kauf stark erholt. Bei den aktuellen Renditen und der niedrigen Duration denken wir, dass dies ein sehr interessanter Weg ist, diese Erholung zu spielen.“
Die Exposure bleibe interessant, da die Renditen hoch seien. Die Laufzeit sei weniger vom Timing abhängig, sondern davon, wie die Renditen bei steigenden Kursen weiter fallen.
Bei chinesischen Tech-Aktien sagte Bartleet, die Firma habe im Januar in den HSBC Hang Seng Tech UCITS ETF (HSTC) investiert. Der Markt zeigte damals „echte Kapitulationssignale“. Die Medienberichte über ein „Uninvestierbarkeit“ Chinas erreichten ihren Höhepunkt.
Er merkte an, dass der breite Sektor 2020 mit einem Aufschlag auf US-Tech-Unternehmen gehandelt wurde. Heute werde er zu „halben Bewertungen“ gehandelt, obwohl die Gewinne positiv blieben und die Gewinnerwartungen sich leicht erholt hätten.
„Das ist eine wirklich interessante Allokation – offensichtlich extrem volatil. Aber alle liebten diese Unternehmen vor 2020, als sie schnell wuchsen. Sie sind immer noch erstaunliche Unternehmen mit viel Wachstumspotenzial durch KI. Und sie sind endlich unglaublich billig“, sagte er.
Zur Haltedauer des HSTC-Investments sagte Bartleet, diese sei wahrscheinlich kürzer als bei TAHY. Der Grund sei die potenziell taktischere Natur der Rallye und eine strukturelle Verschiebung regionaler Aktienallokationen weg von Schwellenländern.
Insgesamt machen HSTC und TAHY derzeit 1,5 % bzw. 1 % des ausgewogenen Portfolios von Pacific AM aus.
„Wir kauften die ETFs als Paar, nicht als Einzelanlage“, sagte Bartleet. „Die Korrelation zwischen beiden ist sehr gering – etwa 0,3. Wir glauben, sie adressieren die beiden Hauptprobleme Chinas, die die Regierung lösen muss.“
