ETF-Anleger sind oft an die Definition von Anlageklassen und Sektoren durch Indexanbieter gebunden. Dies gilt insbesondere für das veraltete Universum der Schwellenländer.
Die zunehmende Komplexität des globalen politischen und wirtschaftlichen Umfelds – man denke an Russland und China – führt dazu, dass viele die aktuelle breite Streuung für überholt halten.
Michel Perrera, CIO bei Canaccord Genuity Wealth Management, sagte: „Das Bruttoinlandsprodukt pro Kopf Taiwans – einem Schwellenland – liegt auf halbem Weg zwischen dem Australiens und Deutschlands, während das BIP pro Kopf Südkoreas dem Japans entspricht. „Die Definition von Schwellenländern ist aus dieser Perspektive nicht sehr klar.“
Obwohl die Risiken von Investitionen in Schwellenländern gut dokumentiert sind, ziehen Anleger weiterhin die Diversifikationseffekte an. Es ist jedoch schwieriger denn je, aus dem Rauschen herauszufiltern.
Die sich spiralisierende globale Inflation und die daraus resultierenden Zinserhöhungen, die Unsicherheit in China und der Krieg in der Ukraine haben einige wichtige Fragen für die Volkswirtschaften der Schwellenländer aufgeworfen. Darüber hinaus haben der Aufstieg thematischer Megatrends, die Rolle von ESG und die Umkehrung der Globalisierung viele Anleger dazu veranlasst, ihre Herangehensweise an den Markt neu zu definieren.
Letzten Monat warnte BlackRock-Gründer, -Vorsitzender und -CEO Larry Fink, dass die Invasion der Ukraine durch Russland die Globalisierung beende, die seit dem Ende des Kalten Krieges bestand. Die wirtschaftlichen Unsicherheiten, die aus der Pandemie entstanden sind, haben die Anleger dazu bewogen, sich auf einzelne Länder zu konzentrieren.
Eine neue Weltordnung
Perth Tolle, CEO von Life + Liberty Indexes, sagte, während Schwellenländer als Diversifikationsinstrument wichtig bleiben, sei die Art und Weise, wie Anleger in diese Anlageklasse investieren, überarbeitungsbedürftig.
„Es ist immer noch die Anlageklasse mit dem besten Potenzial für Outperformance und für Diversifikationseffekte immer noch relevant, aber die Art und Weise, wie wir in Schwellenländer investieren, muss überdacht werden“, fuhr sie fort.
„Schwellenländer sind naturgemäß von Autokratien dominiert, und wenn wir uns auf die Marktkapitalisierungsgewichtung verlassen, führt dies zu einer enormen Konzentration auf autokratische Staaten, was ein massives Risiko in Schwellenländern darstellt und die Renditen gedrückt hat.“
Der Freedom 100 Emerging Market ETF (FRDM), den Tolle 2019 in den USA auflegte, bildet einen Index nach, der auf Kennzahlen zur persönlichen und wirtschaftlichen Freiheit basiert und Schwellenländeraktien auswählt und gewichtet – unter Ausschluss autokratischer Staaten wie China und Russland.
„All die Gründe, warum China und Russland implodierten, sind Gründe der Freiheit. China wegen der wirtschaftlichen Freiheit und seines harten Vorgehens gegen seine Starindustrien und seine Technologie, was die Volatilität in China verursacht. Jetzt gab es massive Abflüsse, teilweise wegen der Verbundenheit mit Russland und der Weigerung, Russlands Handlungen zu verurteilen“, fügte Tolle hinzu.
Der FRDM ist in den letzten Monaten aufgrund der anhaltenden Volatilität dieser beiden Nationen in den Fokus des ETF-Marktes geraten. Sein verwaltetes Vermögen hat sich fast verdoppelt und erreicht 200 Millionen US-Dollar. Dies zog die Aufmerksamkeit einer Legion von Privatanlegern auf sich. Auch die Performance spricht für sich: Year-to-Date erzielte er 3,2 % gegenüber -20,1 % des Dow Jones Emerging Market Index.
Brad Holland, Direktor für Anlagestrategie bei Nutmeg, stimmte Tolles Ausführungen zu und stimmte zu, dass Schwellenländer einen Platz in den Portfolios der Anleger haben, aber die Art und Weise, wie wir sie betrachten, wurde durch die Geopolitik zwischen China und den USA sowie durch Chinas anhaltend drakonischen Umgang mit COVID-19 untergraben.
„Russland und China werden beide in Zukunft problematischer sein als in der Vergangenheit. Was können Sie also tun? Wahrscheinlich betrachten Sie es auf Länderebene“, sagte Holland. „Es spricht immer noch viel dafür, sich Lateinamerika oder Asien ohne China anzusehen.“
Trotzdem fügte Holland hinzu, dass mit der länderspezifischen Allokation immer noch ein erhebliches idiosynkratisches Risiko verbunden ist im Vergleich zu einem breiten Korb. Laut einer Untersuchung vonETF Stream und Amundi im vergangenen Dezember wurden die meisten Anleger mit ihren Allokationen gezielter angesprochen: 40 % gaben an, dies zu tun, während 28 % „eher“ und 32 % angaben, dies nicht zu tun.
Dan Kemp, Global CIO bei Morningstar Investment Management, sagte, der beste Ansatz für Schwellenländer sei ein granularer.
„Wir betrachten Schwellenländer durch die Linse einzelner Länder und Sektoren, um das Zusammenspiel zwischen beiden und die Schnittmenge von Werten zu verstehen.“
Zeit für eine thematische Überarbeitung?
Eine weitere Art, wie Anleger die Welt zunehmend betrachten, ist die thematische Linse, von der viele annehmen, dass sie die Kultur und Gesellschaft der Zukunft prägen wird, insbesondere wenn sich die Vorhersage vom Ende der Globalisierung bewahrheitet.
Perrera sagte: „Was auch immer passiert, es gibt keinen Ort, der die gigantische Produktionslücke füllen könnte, die China hinterlassen würde. Was wahrscheinlich passieren wird, ist, dass die Menschen sich mehr in Richtung Automatisierung und Robotik bewegen und die Abhängigkeit von China reduzieren, ohne dass dafür hohe zusätzliche Kosten entstehen.
Das bedeutet, sich aus den Schwellenländern heraus und mehr in Richtung der Industrieländer zu bewegen. Es wird themenorientierter sein, nicht landesorientiert.
Kemp sagte, er glaube, dass Themen eine wichtige Rolle bei der Vereinfachung einer vielfältigen Sammlung von Märkten spielen können, sei aber vorsichtig bei nachträglichen Narrativen. „Wenn wir über Schwellenländer nachdenken, versuchen wir, sie bequem zusammenzufassen, und
Themen tun großartige Arbeit, um etwas sehr Kompliziertes zu vereinfachen“, fuhr er fort. „Aber der einzig wirkliche Weg, Schwellenländer zu vereinfachen, ist, sie in Teile zu zerlegen.“
Holland sagte, Themen könnten eine Rolle bei einer neuen Herangehensweise an Schwellenländer spielen, möchte aber zuerst die Liquiditätsprobleme gelöst sehen.
„Die Sache ist noch nicht entschieden, und wir hatten einige Fehlstarts bei Themen wie Elektrofahrzeugen. Wir sollten damit rechnen, dass diese Fehlstarts fortgesetzt werden, bis diese Liquiditätsprobleme gelöst sind.“
Tolle sagte, sie sehe den FRDM als Faktor, aber er könne auch als breites Thema angesehen werden, da er eine starke Erzählung und leichte Verständlichkeit aufweise.
„Wir haben eine massive Privatkundenbasis, man braucht keinen Doktortitel oder CFA, um das zu verstehen. Sie wollen in Orte investieren, die Freiheit und Frieden fördern, weil es sehr offensichtlich ist, dass das derzeit nicht überall der Fall ist.“
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu erhalten,klicken Sie hier
Verwandte Artikel
