Das erste Quartal war von Unsicherheit geprägt. Die Geldpolitik befand sich in der prekärsten Lage seit den 1980er Jahren. Dennoch verzeichneten risikofreudige Anlagen positive Renditen. Dies geschah trotz Rezessionsrisiken und möglicher systemischer Gefahren im Bankensektor.
Die US-Notenbank Federal Reserve unter Jerome Powell erhöhte zu Jahresbeginn den Leitzins weiter. Die Zinserhöhungen erfolgten im schnellsten Tempo seit 40 Jahren. Die Zinskurve von zweijährigen und zehnjährigen US-Staatsanleihen zeigte die tiefste Inversion seit der Ära von Paul Volcker als Fed-Chef.
Ökonom Campbell Harvey weist auf dieses ökonomische Warnsignal hin. Es ging jeder Rezession seit 1955 voraus. Dennoch blieben risikofreudige Anlagen unbeeindruckt. Der S&P 500 stieg im ersten Quartal um 6 %. Der Index schloss sieben Mal positiv nach einem starken ersten Jahresviertel.
Diese Hoffnungsschimmer wurden durch den größten Bankencrash seit Lehman Brothers gedämpft. Die Silicon Valley Bank (SVB) war Auslöser. Kurz darauf wurde die 166 Jahre alte Credit Suissekurz vor der Übernahme durch den Konkurrenten UBSentmachtet. Dies schuf erhebliche Klumpenrisiken im Schweizer Bankwesen.
Europäische ETF-Investoren agierten im ersten Quartal vorsichtig. Sie suchten nach Lichtblicken. US-Aktien blieben mit Skepsis betrachtet. Eine klare Haltung zur Geldpolitik der Fed fehlte.
Wo ETF-Investoren investieren
Der iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) zog mit 2,1 Milliarden US-Dollar neues Geld an. Dies berichtet ETFbook. Der ETF führte bereits in den beiden Vorjahren die Zuflussliste an. Er sammelte 16,7 Milliarden US-Dollar ein.in den letzten beiden vollen Jahren.
Außerhalb von Welt-ETFs zogen Schwellenländer-ETFs die Aufmerksamkeit auf sich. Der Amundi MSCI Emerging Markets UCITS ETF (AUEM) sammelte 1,7 Milliarden US-Dollar. Der iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (EIMI) nahm 1,1 Milliarden US-Dollar auf.
Schwellenländer-ETFs zogen Geld an. Investoren zweifelten am Ausblick für Unternehmensgewinne in Industrieländern. BlackRock erwartet, dass Gewinne noch keine Schäden durch höhere Zinsen eingepreist haben. Kostensteigerungen durch hohe Inflation belasten ebenfalls die Margen.
Die Wiedereröffnung Chinas nach den Covid-19-Lockdowns stützt die Gewinne in Schwellenländern. Diese Dynamik dürfte anhalten. Der iShares MSCI China A UCITS ETF (CNYA) verzeichnete Zuflüsse von 948 Millionen US-Dollar.
AuchprofitiertenRohstoff-ETPs von der Wiedereröffnung der "Werkbank der Welt".
Der chinesische Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe zeigte im Januar und Februar die schnellste Erholung seit 2012. Die Regierung kündigte ein 16-Punkte-Programm zur Unterstützung von Immobilienentwicklern an. Der WisdomTree Brent Crude Oil ETC (BRNT) sammelte 1,7 Milliarden US-Dollar. Der WisdomTree Copper ETC nahm 1,6 Milliarden US-Dollar auf.
Diese beiden Rohstoffe bleiben voraussichtlich im Fokus. Diskussionen über den Petroyuan, neue Förderkappen der OPEC und anhaltende Kupferförderstörungen in Chile, Panama und Peru stützen das Interesse.
Ein weiteres herausragendes Produkt im ersten Quartal war der Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF (STPU). Er verzeichnete Zuflüsse von 843 Millionen US-Dollar. Investoren setzten darauf, dass die Unsicherheit im Bankensektor die Notenbanken zu einer Verlangsamung der Zinserhöhungen zwingen würde.
Das Produkt hält eine siebenfach gehebelte Long-Position in zweijährigen US-Staatsanleihen und eine siebenfach gehebelte Short-Position in zehnjährigen US-Staatsanleihen. Dies ermöglicht InvestorenGewinne bei fallenden Renditenam kurzen Ende der Zinskurve zu erzielen. Nach dem Zusammenbruch der SVB verzeichneten zweijährige US-Staatsanleihen ihrenstärksten Ein-Tages-Rückgangseit den 1980er Jahren.
Einige Absicherungen nicht mehr im Trend
Weniger erfolgreich war das erste Quartal für traditionell defensive Anlagen. Europas größter Gold-ETC, der Invesco Physical Gold ETC (SGLD), verzeichnete Abflüsse von 1,1 Milliarden US-Dollar.
Zehn Monate ununterbrochener Abflüsse für SGLD fanden im Februar ihren Höhepunkt. Der ETC verzeichnete seinenlängsten Ausverkaufseit Januar 2014. Die Goldbestände erreichten den niedrigsten Stand seit April 2020. Investoren setzten auf fortgesetzte Zinserhöhungen durch die Fed. DieseGlaubensrichtungführte zu Abflüssen von 771 Millionen US-Dollar aus dem iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF (SEMB).
Der Trend gegen Gold kehrte im März um. Unsicherheit im Bankensektor veranlasste Experten, Wetten auf eine 0,5-Prozentpunkte-Zinserhöhung durch die Fed abzusagen. Dies führte zu einem fallenden Dollar und einem Goldpreis über 2.000 US-Dollar pro Unze. Der SGLD verzeichnete Zuflüsse von 228 Millionen US-Dollar in einer einzigen Woche.
Weitere Absicherungsinstrumente verloren im ersten Quartal an Attraktivität. Der iShares $ Floating Rate Bond UCITS ETF (FLOT) verzeichnete Abflüsse von 655 Millionen US-Dollar. Investoren reduzierten ihre Absicherungspositionen gegen Zinserhöhungen.
Floating-Rate-ETFs wie der FLOT investieren zu über 51 % in Investment-Grade-Anleihen von Banken. Credit-Suisse-Anleihen machten zuvor 1,2 % aus. Dies machte die Produkteweniger attraktiv– und ironischerweise stärker zinsrisikobehaftet – da die Zinsen weiter steigen und Risse im Bankensektor sichtbar werden.
Der iShares Edge MSCI World Minimum Volatility UCITS ETF (MVOL) verzeichnete Abflüsse von 591 Millionen US-Dollar. Investoren nahmen Gewinne aus überbewerteten defensiven Anlagen wie Versorgern, dem Gesundheitswesen und Konsumgüterunternehmen mit.
Zwei größere Abflüsse des Quartals waren spezifisch. Der UBS ETF Global Gender Equality UCITS ETF (GENDER) und der UBS ETF MSCI ACWI Socially Responsible UCITS ETF (AWSR) verzeichneten Abflüsse von 898 Millionen bzw. 776 Millionen US-Dollar.
Da diese Abflüsse von Produkten eines Anbieters stammten, sind sie wahrscheinlich von einem einzelnen Kunden. Dies könnte nach der zweiten Phase der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) geschehen sein. Der Gender-ETF von BlackRock wurde von 'leicht grün' (Artikel 8) zu 'nicht nachhaltig' (Artikel 6) reklassifiziert. Vermögensverwalter erwarten, dass die Regulierungökologischen Themen Vorrang vor sozialen Themen geben wird.
