Die Warnung von US-Finanzministerin Janet Yellen vor einer „Verfassungskrise“, sollte der Kongress die Schuldenobergrenze nicht anheben, rückt die Gefahr eines US-Zahlungsausfalls in den Fokus. Dies hätte strukturelle Folgen für die zukünftige Kreditaufnahme und Fiskalausgaben des Landes.
Yellen warnte den Kongress Anfang des Monats. Die US-Regierung könnte bereits am 1. Juni ihre Schuldengrenze von 31,4 Billionen US-Dollar erreichen. Dann kann das Finanzministerium die Rechnungen nicht mehr bezahlen. Dazu gehören Zinszahlungen für US-Staatsanleihen, Gehälter für Staatsbedienstete und Sozialleistungen. Dies ist ohne Anhebung der Obergrenze nicht möglich.
Am Sonntag sagte Yellen in der Sendung „This Week“ auf ABC:This Week„Wenn der Kongress seine Verantwortung nicht wahrnimmt, gibt es einfach keine guten Optionen.“
Sie fügte hinzu, die USA „sollten nicht an den Punkt kommen, an dem wir überlegen müssen, ob der Präsident weiterhin Schulden ausgeben kann. Dies wäre eine Verfassungskrise.“
Vor dem Treffen zwischen Präsident Joe Biden und dem republikanischen Sprecher des Repräsentantenhauses, Kevin McCarthy, zur Anhebung der Schuldenobergrenze, sagte Yellen. Ein Scheitern der Verhandlungen würde eine „wirtschaftliche und finanzielle Katastrophe eigener Machart“ verursachen.
Die US-Schuldengrenze wurde seit 2013 siebenmal ausgesetzt. Der aktuelle Kontext ist jedoch bedeutsam.
Die Regierung Biden hat sich durch Pakete wie den „Infrastructure Investment and Jobs Act“ über 1,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2021 und den „Inflation Reduction Act“ über 500 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr zu beispiellosen Fiskalausgaben verpflichtet.Infrastructure Investment and Jobs Actim Jahr 2021 und den „Inflation Reduction Act“ über 500 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr zu beispiellosen Fiskalausgaben verpflichtet.
Die aktuelle Unsicherheit durch eine Reihe von Bankenpleiten und die Natur von Yellens Äußerungen selbst sind ebenfalls wirkungsvoll. Sie erklären teilweise, warum die Spreads für US-Einjahres-Credit-Default-Swaps kürzlich auf den höchsten Stand seit 2011 gestiegen sind.
Ein unwahrscheinlicher US-Zahlungsausfall würde einen Einbruch des US-BIP um 10 % und den Verlust von bis zu acht Millionen Arbeitsplätzen bedeuten,lautEddie Donmez, Global Markets Analyst bei Finimize.
Obwohl die Wahrscheinlichkeit für ein solches Szenario sehr gering ist, beginnen die Zweifel am „sicheren Hafen“-Status von US-Staatsanleihen bereits, die kurzfristige Zinskurve spürbar zu beeinflussen.
Die Renditen einmonatiger US-Schatzanweisungen sind seit dem 21. April um 274 Basispunkte (bps) auf 5,79 % gestiegen. Dies ist ein stärkerer Anstieg innerhalb eines Monats als während der globalen Finanzkrise (GFC).
Quelle: MarketWatch
Tom Roseen, Head of Research Services bei Refinitiv Lipper, sagte: „Der Vermögenswert, den die globalen Märkte als Standardrisikofreie Rate betrachten, wird plötzlich durch Kreditrisiken beeinträchtigt. Grund dafür sind die Unsicherheit der Verhandlungen und die mögliche Unfähigkeit des Finanzministeriums, die Verpflichtungen der Regierung pünktlich zu erfüllen.“
Jim Reid, Head of Credit Strategy bei der Deutschen Bank, fügte hinzu: „Bedenken Sie, dass die Einmonatsrendite am 21. April noch bei 3,26 % lag. Damals fluteten Anleger die Einmonatsanleihen, um jedes Ausfallrisiko zu vermeiden.
„Da jedoch das plausible X-Datum nun innerhalb eines Monats liegt, sehen wir den umgekehrten Effekt. Anleger versuchen, Wertpapiere mit Ausfallrisiko abzustoßen.“
Neben steigenden Renditen, da Anleger versuchen, sich gegen Ausfallrisiken abzusichern, haben auch andere traditionelle sichere Häfen angesichts wachsender Unsicherheit begonnen, zu prosperieren.
Gold beispielsweise hält sichfestbei einem Preis von über 2.000 US-Dollar pro Unze. Anleger navigieren durch ein unsicheres geldpolitisches Umfeld, Risse im Bankensystem, die Möglichkeit einer Rezession und nun das Gespenst eines US-Zahlungsausfalls.
Russ Mould, Investment Director bei AJ Bell, sagte: „Obwohl die USA nicht zahlungsunfähig werden, werden sie die Schuldenobergrenze weiter anheben und möglicherweise mehr Geld drucken müssen, um dies zu tun, insbesondere da die Zinszahlungen für die Kredite steigen. Mehr Schulden führen letztlich zu mehr Schulden.
„Goldanhänger werden nach Anzeichen für höhere Ausgaben und höhere Defizite Ausschau halten. Dies dient als Rechtfertigung für ihren Glauben an das Edelmetall als Wertaufbewahrungsmittel in einer Zeit fiskalischer Inkontinenz und nach langer Zeit des Gelddruckens.“
Quelle: AJ Bell, St. Louis Fed, Refinitiv
Selbst wenn die US-Schuldengrenze angehoben wird, sind bemerkenswerte Auswirkungen zu berücksichtigen.
Yellen warnte, dass eine Entscheidung über neue Gesetzgebung vor der letzten Minute getroffen werden müsse. Dies soll das „Fiskalklippen“-Szenario von 2011 vermeiden. Damals stufte S&P Global die Bonität der USA von AAA herab. Dies signalisierte eine geringere Kreditqualität und höhere Kreditkosten.
Gespräche zwischen Biden und McCarthy am Dienstag deuteten ebenfalls darauf hin, dass die Republikaner nur einer Anhebung der Schuldenobergrenze um 1,5 Billionen US-Dollar zustimmen würden. Dies unter der Bedingung von Zugeständnissen, wie Kürzungen ungenutzter COVID-19-Mittel.
Solche Bedingungen wurden in dem Gesetzentwurf zur Schuldenobergrenze festgelegt, der letzte Woche das Repräsentantenhaus passierte. Weitere Bedingungen sind Kürzungen oder strengere Auflagen für staatliche Hilfen, einschließlich Lebensmittelmarken und Medicaid. Außerdem der Verzicht auf die Stornierung einiger Studentenkredite und Reformen der Energieausgaben.
Besonders wichtig für thematische und sektorale ETFs: Die Republikaner fordern ein Ende vieler Steuererleichterungen für erneuerbare Energien, die Biden letztes Jahr verabschiedet hat. Gleichzeitig wollen sie die fossile Brennstoffproduktion ankurbeln. Sollte dies in die endgültigen Bedingungen für die Anhebung der Schuldenobergrenze aufgenommen werden, könnte ein solcher Schritt mittelfristig katastrophale Folgen für ETFs im Bereich saubere Energie haben.
