Taiwans Finanzaufsicht geht gegen Anleihen-ETFs vor. Lokale institutionelle Investoren kaufen diese offenbar übermäßig. Die Behörde will dem Einhalt gebieten.
In den letzten zwei Jahren flossen massive Vermögenswerte in taiwanesische Anleihen-ETFs. Haupttreiber war die starke Nachfrage von heimischen Lebensversicherern.
Die enormen Zuflüsse ließen das Vermögen in Anleihen-ETFs im letzten Jahr um 900 % steigen. In den ersten acht Monaten dieses Jahres wuchs es um mehr als das Dreifache auf 1,43 Billionen NT-Dollar (46 Mrd. US-Dollar) Ende August.
Mehr als 90 % der Vermögenswerte in Fixed-Income-ETFs liegen bei taiwanesischen Lebensversicherern. Einige einzelne Fixed-Income-ETFs waren bei ihrer Erstnotiz vollständig von ein bis zwei Versicherern gezeichnet.
Die Finanzaufsicht (FSC) befürchtet eine Illiquidität. Grund dafür sind die stark konzentrierten institutionellen Bestände in diesen ETFs.
Mitte September reagierte die Behörde. ETF-Emittenten dürfen nun nicht mehr drei Fixed-Income-ETFs oder Anleihen-ETFs mit Zielfondsdatum nacheinander auflegen.
Die Maßnahme soll lokale Manager zu einer breiteren Produktpalette anregen. Dies mildert potenzielle Risiken, falls die zugrundeliegenden Anleihen unter starken Verkaufsdruck geraten, so die FSC.
Dies geschah vier Monate, nachdem die Aufsicht eine Obergrenze für Privatanleger eingeführt hatte. Sie dürfen nur noch 50 % eines neu aufgelegten Fixed-Income-ETFs halten. Diese Quote sinkt binnen sechs Monaten auf 30 %. Bei bestehenden ETFs müssen institutionelle Anteile schrittweise auf 70 % reduziert werden.
Anthony Lam von Fitch Ratings erwartet, dass die verschärfte Regelung und weitere regulatorische Anpassungen das Wachstum des Fixed-Income-ETF-Marktes verlangsamen werden.
Taiwanesische Lebensversicherer suchen über ETFs indirekt Zugang zu ausländischen Anleihen. Sie umgehen so die Auslandsanlageschranke von 45 %. Zudem entfällt das Währungsrisiko-Hedging, das bei direkten Anlagen anfällt.
Ob die niedrigere Obergrenze für Einzelinvestoren die Marktliquidität verbessert, bleibt abzuwarten, fügt Lam hinzu.
Patrick Liao von Fuh Hwa Securities Investment Trust Co. bezeichnet die neue Regelung als rechtzeitig. Sie kann den Wettbewerb bei den Verwaltungsgebühren unter Fondsmanagern reduzieren.
Jeff Chang, Chairman der Taiwan Securities Investment Trust Consulting Association, sagte Reuters, die Maßnahme solle verhindern, dass lokale Manager zu viele ähnliche ETF-Produkte auflegen.
Liao glaubt jedoch, dass es weiterhin Raum für Differenzierung bei Laufzeit, Rating und Emissionsorten von Anleihe-Assets gibt.
Laut der Taipei Exchange wurden zwischen Januar und Oktober 47 Fixed-Income-ETFs im Freiverkehr gelistet. Die Produkte sind vielfältig: von Fünfjahresanleihen chinesischer Politikbanken bis zu US-Gesundheitsanleihen mit Laufzeiten von über 15 Jahren.
Derzeit gibt es in Taiwan 91 Anleihen-ETFs mit einem Gesamtvermögen von 1,3 Billionen NT-Dollar. Das entspricht fast 70 % der gesamten ETF-Vermögenswerte.
