Alternative ETFs sind wieder im Gespräch. Investoren suchen angesichts geldpolitischer Sorgen nach Diversifikation. Doch es gibt eine Lücke zwischen dem breiten Angebot an alternativen Anlagen und der geringen Zahl von ETFs, die diese schwer fassbare Anlageklasse abbilden.
Trotz der Bemühungen des Offenmarktausschusses (FOMC), Investoren zu beruhigen, die Zinsen "tiefer und länger" zu halten, bleiben einige Marktkommentatoren skeptisch. Andere erwarten eine Wiederholung des "Taper Tantrums" von 2013, als die US-Notenbank ihre Anleihekäufe drosselte.
Sollten die politischen Entscheidungsträger die Zinsen zur Inflationsbekämpfung anheben, droht dies den meisten Aktienkursen durch steigende Kreditzinsen. Beim "Tapering" wird die Ankündigung der Fed, festverzinsliche ETFs zu verkaufen, den schwierigen Start für Anleihen ins Jahr 2021 verschärfen und die Kurse weiter drücken.
Dieses ungünstige Umfeld – das oft auf großzügige Zentralbankhilfen während einer Erholung folgt – ist die Bühne, auf der sichalternative ETFsohne Korrelation beweisen sollten.
„Alternative Anlagen haben das Potenzial, die Rendite zu steigern und die Volatilität zu senken, insbesondere da die zukünftigen Erträge aus hochwertigen festverzinslichen Wertpapieren begrenzt erscheinen und ihre Diversifikationseffekte nachlassen“, sagt Peter Sleep, Senior Investment Manager bei 7IM.
Sleep fügt hinzu, dass Rohstoffe seit ihrem Aufkommen vor fast zwei Jahrzehnten die wichtigste alternative ETF-Anlageklasse darstellen. Abgesehen vom jüngsten Aufschwung bei Krypto-ETPs ist er jedoch nicht überzeugt, dass ETFs den besten Zugang zu anderen Arten alternativer Anlagen bieten.
Vor dem jüngsten Preisrückgang von Gold um 2 % erreichten die Netto-Long-Positionen bei dem Edelmetall ein Viermonatshoch. Gold-ETCs gehörten 2020 zu den meistgehandelten ETPs in Europa.zu den meistgehandelten ETPs.
Der iShares Physical Gold ETC (SGLN) und der Invesco Physical Gold ETC (SGLD) verzeichneten im vergangenen Jahr die beiden höchsten Zuflüsse aller ETFs in Europamit jeweils 4,9 Mrd. $ und 4,6 Mrd. $an Netto-Neuanlagen, so Daten von ETFLogic.
Fehlende Korrelation hat ihren Preis
Ein Grund, warum Gold seine Position als bevorzugtes, nicht korrelierendes Asset für ETF-Investoren ausbauen konnte, ist der harte Wettbewerb zwischen den Anbietern, sagt Matt Brennan, Head of Passive Portfolios bei AJ Bell.
„Es gab einen Preiskrieg bei Gold, was zu einem positiven Kreislauf von Preissenkungen führte und die Anlageklasse für Investoren sehr kostengünstig machte“, so Brennan.
Leider gilt dies nicht für andere alternative Anlagen, die von ETFs mit gewöhnlichen Methoden abgedeckt werden.
Brennan verweist beispielsweise auf den iShares UK Property UCITS ETF (IUKP) und den iShares MSCI UK Target Real Estate UCITS ETF (UKRE). Beide bietenImmobilienexposureund kosten jeweils 0,4 %. Während UKRE eine Mischung aus Immobilienaktiengesellschaften (REITs) und inflationsgebundenen Staatsanleihen in seinem Korb anbietet, besteht IUKP hauptsächlich aus REITs und ist somit eine reine Aktienstrategie.
„Ich habe nie ganz verstanden, warum REITs als Produkt so hoch bepreist sind. Blackrock erklärte dies früher mit mangelnder Nachfrage/Kapazität. Ich argumentiere jedoch, dass die Nachfrage nicht kommen wird, solange die Preise nicht sinken“, sagt Brennan.
Das gleiche Szenario spielt sich in der Anlageklasse ab, die durch die umfassenden Fiskalstimuli von US-Präsident Joe Biden wieder in Mode gekommen ist: Infrastruktur. Der Schuldige hier ist der iShares Global Infrastructure ETF (INFR) mit einer Gebühr von 0,65 % für seinen Korb an infrastrukturbezogenen Aktien.
Infrastruktur-ETFs profitieren von Bidens Ausgaben zu Beginn seiner Amtszeit
„Ich kann einen aktiv gemanagten offenen Fonds für nur wenig mehr oder einen Indexfonds für deutlich weniger bekommen“, bemerkt Brennan.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die meisten alternativen Anlagen hinter den Erwartungen zurückbleiben. Zwar sind die Produkte manchmal komplexer als "Vanilla"-Aktien- oder Anleihen-ETFs, doch bieten viele keine ausreichende Differenzierung, um ihre hohen Kosten zu rechtfertigen, insbesondere im Vergleich zu branchenspezifischen ETFs mit Gesamtkostenquoten (TERs) von nur 0,12 %.
„Wenn wir von alternativen Strategien Renditen erwarten, die der Inflation ähneln, und die Kosten für die Anlage in manchen Fällen bis zu 1 % betragen, fühlt es sich an, als würde ein Großteil der Rendite an den Anbieter gehen.“
Wie alternativ?
Sleep weist auf den Punkt der mangelnden Differenzierung hin und erklärt, dass ETFs aufgrund ihrer Liquiditätsanforderungen besser für Wertpapiere geeignet sind, die in großen Volumina gehandelt werden, wie Aktien und Anleihen.
Dies hat zwei Implikationen. Erstens begrenzt es das Potenzial für mangelnde Korrelation mit etablierten Anlageklassen. Zweitens schränkt es die Bandbreite der alternativen Anlagen ein, die in einen ETF integriert werden können.
„ETFs müssen liquide sein. Daher sind einige traditionelle Bereiche wie Private Equity, Infrastruktur oder Immobilien Teilmärkte des Aktienmarktes und bieten kein großes Diversifikationspotenzial“, fährt Sleep fort.„Viele wirklich alternative Anlageklassen, die eine Diversifikation weg vom Aktien- und Anleihenmarkt ermöglichen, sind recht klein und erfordern Geschick beim Zugang.
„Aus diesem Grund dominieren aktiv verwaltete Hedgefonds oft den Alternativen-Bereich. Daher werden Sie wahrscheinlich für die meisten Alternativen einen qualifizierten Vermögensverwalter bezahlen müssen.“
Bisher haben Investoren ETFs auf Immobilien- und Infrastrukturaktien und -anleihen, Rohstoff- und Rohstoff-Futures-ETFs sowie ETFs auf Hedgefonds, Kryptowährungen und alternative Kredite gesehen, neben anderen Anlageklassen.
Es gibt jedoch Liquiditätsbeschränkungen für die Struktur. So werden Privatanleger wahrscheinlich nie einen ETF sehen, der sich auf Nischenbereiche des alternativen Anlageuniversums wie Sammlerstücke konzentriert. Interessanterweise sind dies einige der am wenigsten korrelierenden Anlageklassen, die Phasen der Popularität genießen, während Investoren nach Diversifikation suchen.
Eine Lösung, so Brennan, wäre der Versuch, einen Mittelweg zwischen einem einfachen ETF und der Struktur eines Investment Trusts zu finden. Dies ermöglicht es Managern illiquider Anlagen, mit den Kapitalflüssen umzugehen, ohne ständige primäre Zeichnungen.
„Einige alternative Strategien sind über einen regelbasierten Ansatz schwer zugänglich. Dies könnte das Wachstum von "aktiven" oder semi-transparenten ETFs in Europa fördern“, sagt Brennan. „Ein aktiver ETF bietet einen Mittelweg zwischen einem offenen Investmentfonds und einem geschlossenen Investment Trust und kann ein geeignetes Instrument für bestimmte Strategien sein, was die Kontrolle über den Abschlag erheblich erleichtert, da der Markt sich darum kümmert.“
Nicht gut genug
Eine weitere Ursache für die mangelnde Akzeptanz von Alt-ETFs ist, dass einige Alternativen bisher keine ausreichenden Renditen erzielt haben.
Dazu merkt Sleep an, dass es zwar Volatilitäts-ETPs gibt, diese sich aber als unzureichend erwiesen haben. Er verweist auf den Zusammenbruch der VIX-Tracker im Februar 2018.
Brennan verweist auch auf den JPM Managed Futures UCITS ETF (JPFM), der Long- und Short-Positionen in verschiedenen Anlageklassen einging, aber im vergangenen Jahr aufgrund schlechten Wachstums zusammen mit anderen ETFs des Unternehmens eingestellt wurde.
JPMorgan AM schließt Managed-Futures-ETF
„Vielleicht war es einfach zu früh im Leben von ETFs in Europa, um erfolgreich zu sein, aber wir glauben aufrichtig, dass ETFs, die alternative Anlagen im aktuellen Zinsumfeld anbieten, willkommen wären“, schloss Brennan.
