Ein vier Monate währender Dominoeffekt von Sanktionen,RusslandAktien, die „nicht investierbar“ werden, Indizes, die zurückgezogen werden, und ETFs, die schließen, hinterlassen uns in einer Situation, in der nur noch wenige Überlebende ausharren.
Letzte Woche war der Invesco RDX UCITS ETF (RDXS) derneueste, der das Zeitliche segnetenachdem Invesco mitteilte, dass es „practicable“ sei, den Fonds weiter zu betreiben. Dies folgte dem Beschluss der Wiener Börse, ihren Benchmark einzustellen, was wiederum ihre Kontrahenten dazu veranlasste, ihre zugrunde liegenden Swaps mangels gültiger Referenz zu kündigen.
Im Gespräch mitETF Stream, sagte Johannes Klaus, Senior Manager Index Services bei der Wiener Börse:„Als der Krieg in der Ukraine begann, wurde derRusslandMarkt von Sanktionen getroffen, die es den Händlern von RDX-Produkten unmöglich machten, auf die zugrunde liegenden Aktien und Global Depository Receipts (GDRs) von RDX zuzugreifen.“
Die Muttergesellschaft des Indexanbieters, die Wiener Börse, setzte zunächst die Berechnung ihrerRusslandBenchmarks aus und berief dann eine außerordentliche Indexkomiteesitzung ein, bei der beschlossen wurde, alle Titel auf nahezu Null zu bewerten, da EU- und US-Sanktionen direkt aufRusslandWertpapiere abzielten.
Eine zweite außerordentliche Sitzung fand statt, nachdemRusslanddas Bundesgesetz 114-FX verabschiedet hatte,dasRusslandUnternehmen verpflichtete, ihre Hinterlegungsprogramme so schnell wie möglich einzustellen.
Angesichts „hoher Unsicherheit“, mangelnder Klarheit beim GDR-Handel und des Indexuniversums von RDX, das „im Grunde verschwand“, beschloss das Indexkomitee, RDX ab dem 17. Mai einzustellen.
Klaus argumentierte:„Eine Einstellung hätte vermieden werden können, wenn die EU/US-Sanktionen nicht „über Nacht“, sondern mit einer angemessenen Frist für die Händler zur geordneten Schließung und Abwicklung aller ihrer Positionen verhängt worden wären und wenn die DR-Programme nicht eingestellt worden wären.“
Mit denselben Hindernissen sah sich BlackRock mit seinenRusslandund Osteuropa-ETFs konfrontiert, dieam 20. Juni beendet werden, einen Tag vor dem Invesco RDXS.
Der iShares MSCIRusslandADR/GDR UCITS ETF (CSRU) wurde zunächst ausgesetzt und sah sich dann einer Situation gegenüber, in der seine zugrunde liegenden Hinterlegungszertifikate nicht mehr existierten. Ein kleiner Trost: Vor dem Stichtag 27. April erworbene GDRs konnten bei der Depotbank gegen die zugrunde liegenden Aktien eingetauscht werden.
BlackRock verzichtete jedoch darauf, da die Umwandlung in lokaleRusslandWertpapiere nicht dem Anlageziel des CSRU entsprochen hätte und ein Abstimmungsverfahren zur Überarbeitung des Fonds in ein voraussichtlich auf absehbare Zeit nicht handelbares Engagement erforderlich gewesen wäre.
Beim iShares Eastern Europe Capped UCITS ETF (IEEF) bildete das Produkt weiterhin Wertpapiere ab, die gehandelt werden durften, während der ETF selbst ausgesetzt blieb. Nach seiner Einstellung wird er realisierbare Wertpapiere verkaufen und Erlöse an die Aktionäre zurückzahlen, während dieRusslandKomponenten im Fonds verbleiben, bis sie verkauft werden können.
Während dieseRusslandETFs beschlossen, ihre Verluste zu begrenzen, undRusslandAktien aus breiteren Schwellenländerindizes herausfielen, scheinen vier verbleibende, aber weiterhin ausgesetzteRusslandAktien-ETFs von HSBC Asset Management, DWS und Lyxor entschlossen zu sein, den Sturm ohne absehbares Ende zu überstehen.
Der HSBC MSCIRusslandCapped UCITS ETF (HRUD) repliziert physisch einen Korb vonRusslandAktien, während der Xtrackers MSCIRusslandCapped Swap UCITS ETF (XMRD) Swaps für indirekte Exposure nutzt – beide sind derzeit nicht handelbar.
Auf die Frage nach seiner Entscheidung, seinRusslandProdukt nicht zu schließen, teilte ein Sprecher von HSBC AMETF Streammit: „Wir überprüfen die Situation ständig im besten Interesse der Aktionäre.“
Auf die gleiche Frage antwortete die DWS:„Einige Indizes bestanden ausschließlich oder hauptsächlich aus GDRs aufRusslandAktien. Mit der Einstellung der GDRs, wie sie von derRusslandFöderation angeordnet wurde, hörten diese Indizes auf zu existieren.
„Der zugrunde liegende Index des Xtrackers ETF bildet hauptsächlichRusslandAktien ab, und daher existiert der Index weiterhin, auch wenn keine öffentlichen Preise und somit keine Indexwerte für den Markt verfügbar sind. Infolgedessen kann der ETF vorerst geöffnet bleiben, während er weiterhin ausgesetzt ist.“
Interessanterweise, und im Gegensatz zu den GDR-basierten ETFs von Invesco und BlackRock, sind der Lyxor PEARussland(MSCIRusslandIMIM Select GDR) UCITS ETF (PRUS) und Lyxor MSCIRusslandUCITS ETF (RUS) zu hundert Prozent in GDRs investiert, die nicht mehr existieren – dennoch wurden die ETFs nicht eingestellt.
Ob die Produkte ihr Recht ausüben werden, die GDRs in zugrunde liegende Aktien umzuwandeln, ist unklar, aber ein Lyxor-Sprecher teilte
Die Firma fügte hinzu:„Die aktuellen Bedingungen und insbesondere die mangelnde Sichtbarkeit einer möglichen Wiedereröffnung des zugrunde liegenden Marktes für diese ETFs erlauben derzeit weder eine Schließung noch eine Wiedereröffnung.“
Mit rund 6 Milliarden US-Dollar inRussland-bezogenen Vermögenswerten (AUM), die seit Beginn der Invasion eingefroren sind, laut Morningstar, bleibt abzuwarten, wie langeRusslandETFs durchhalten können, während ihre zugrunde liegenden Werte entweder nicht handelbar oder nicht existent sind. Emittenten stehen vor der undankbaren Wahl, entweder bei einem Wert von Null auszusteigen oder auf ein eventuelles Wiedereröffnungsdatum zu warten, wobei Chaos angesichts heftiger Kauf- und Verkaufsaktivitäten wahrscheinlich ist.
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