Bertie Woosters Kammerdiener Jeeves meistert mühelos die Gefahren und Katastrophen im Leben seines jungen Herrn. Er bewahrt ihn vor Verlobungen mit ungeeigneten Frauen und modischen Fehltritten.
Das Genie von Jeeves nachzuahmen, ist das Ziel einer wachsenden Zahl von „White-Label“-Plattformen. Sie bieten Beratung und Dienstleistungen für die stetig wachsende Schlange neuer Wettbewerber an, die in den schnell wachsenden, 2,5 Billionen US-Dollar schweren ETF-Markt Europas eintreten wollen.
Die in Amsterdam gelistete Allfunds ist der jüngste „Jeeves“, der auf den Markt kommt. Sie erhielt im April die Zulassung für den 3Capital Global Sports UCITS ETF, daserste Produkt ihrer neuen White-Label-Plattform, das im vierten Quartal dieses Jahres starten soll.
Allfunds, eine Wealthtech-Plattform, die Vermögensverwalter mit Fondsdistributoren vernetzt, dürfte ein starker Konkurrent für etablierte Anbieter wie HANetf, den Pionier des White-Label-ETF-Modells in Europa, die Dubliner Waystone und andere werden.
Allfunds wird seine Vertriebsstärke betonen, um sich als Jeeves für potenzielle ETF-Anbieter zu positionieren. Juan de Palacios, Chief Strategy and Product Officer, behauptete im Januar kühn, Allfunds werde die „einzige“ White-Label-Plattform sein, die über die Vertriebskapazitäten verfüge, um neuen ETF-Anbietern zum Erfolg zu verhelfen.
„Ohne angemessenen Vertrieb können viele Akteure [neue ETF-Manager] am Markt nicht überleben", sagte de Palacios.
Rivalisierende White-Label-Anbieter werden zweifellos empört sein, doch de Palacios warnt zu Recht vor den Herausforderungen, denen sich ein neuer Marktteilnehmer gegen die derzeit 124 in Europa konkurrierenden ETF-Anbieter gegenübersieht.
Laut dem Datenanbieter ETFGI verfügen fast die Hälfte der 3.209 in Europa gelisteten Exchange Traded Funds und Produkte über weniger als 50 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten – oft die Mindestvoraussetzung für Rentabilität. Dies wirft Fragen zur langfristigen Überlebensfähigkeit auf, doch die Manager weigern sich hartnäckig, zu kleine Produkte einzustellen.
Daher scheint die Notwendigkeit eines klugen „Jeeves“ für neue Marktteilnehmer im europäischen ETF-Markt offensichtlich.
Doch Allfunds‘ Äußerungen scheinen auch ein subtiler Seitenhieb auf seine Rivalen zu sein, insbesondere auf Citigroup, die kurz vor der Einführung vonVelocity ETFs, einer neuen White-Label-Plattform, steht, die das bestehende Asset-Servicing- und ETF-Handelsgeschäft der Bank ergänzen soll.
Andrew Jamieson, Global Head of ETF Product, sagt, Citi sehe den Vertrieb nicht als Hauptaufgabe seiner White-Label-Plattform, die eine „Issuer-agnostische“ Haltung einnehmen werde. Jamieson betont, dass Citi all seine Kunden gleich behandeln wolle, auch wenn sie direkt konkurrierende ETFs auflegen könnten. Citi wird neuen ETF-Emittenten Distributionsunterstützung bieten, plant aber kein dediziertes Verkaufsteam, das das Neugeschäft für Kunden auf seiner Velocity-Plattform ankurbeln könnte.
Das Risiko besteht darin, dass dieser Ansatz die Attraktivität des Citi-Angebots für kleinere US-Vermögensverwalter einschränken könnte, die im europäischen ETF-Ökosystem Fuß fassen wollen, aber keine europäische Vertriebsmannschaft haben.
Ähnliche schwierige Fragen, wie sich die ETF-Distribution für Partner am besten unterstützen oder durchführen lässt, werden zweifellos bei anderen Wettbewerbern auftauchen. Dazu gehören die Vermögensverwalter DWS, Ossiam und Fideuram, die über den Aufbau einer „Issuer-gesteuerten“ White-Label-Plattform nachdenken. Die Gewinnmargen im White-Labeling von ETFs sind gering, und jede Diskussion über Umsatzbeteiligungsvereinbarungen dürfte problematisch sein.
Im breiteren Kontext ist der Eintritt weiterer White-Label-Dienstleister ein überzeugender Beweis dafür, dass diese Akteure die aktuelle Welle aktiver Manager, die in ETFs drängen, als weiteren tektonischen Wandel betrachten, der die Struktur der Fondsindustrie verändert.
Jamieson glaubt beispielsweise, dass jeder Vermögensverwalter ETFs als Teil seines Angebots benötigen wird. Das ist jedoch keine Erfolgsgarantie für White-Label-Dienstleister.
Die komplexen Herausforderungen werden aus der Erfahrung von Goldman Sachs deutlich, das seinETF Accelerator Programmzweieinhalb Jahre nach seiner US-Einführung einstellt.
Als erste große Wall-Street-Institution, die quasi-ETF-White-Labeling versuchte, glaubte Goldman, Hunderte von Partnern auf seiner Plattform gewinnen zu können – ein äußerst ehrgeiziges Ziel, das es bei weitem nicht erreichte. Die Accelerator-Plattform wird nun von Tidal Financial Group verwaltet, aber es wurden keine finanziellen Bedingungen für diese Übernahme bekannt gegeben.
Die Zukunft des europäischen Arms von Accelerator ist unklar, aber es scheint wahrscheinlich, dass sein letzter verbleibender Kunde – Ultramarin – von einem anderen – hoffentlich klügeren – Jeeves übernommen wird.
