Der Anstieg des Handels durch Privatanleger seit der COVID-19-Pandemie hat laut neuer Forschung von Goldman Sachs zu einer Wiederbelebung des S&P 500 Index-Aufnahmeeffekts geführt.
Das Phänomen, bei dem Aktien am Tag der Bekanntgabe ihrer Aufnahme in einen Index stark relativ zulegen, war zwischen 2013 und 2015 schwach und verschwand zwischen 2015 und 2019 fast vollständig.
Wie die folgende Grafik zeigt, ist der Effekt in den letzten Jahren zurückgekehrt. So haben Indexneulinge wie Block, Coinbase und DoorDash im Jahr 2025 am Ankündigungstag den S&P 500 Equal Weight Index um durchschnittlich 7,4 Prozentpunkte übertroffen.
Grafik 1: Outperformance am Ankündigungstag von Aktien, die in den S&P 500 aufgenommen wurden, 2013 bis heute
Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research.
Dies kommt zusätzlich zu den 12 Prozentpunkten Outperformance, die neue Indexmitglieder historisch in den drei Monaten vor ihrer Ankündigung erzielten.
Die Analysten fanden keine Beweise dafür, dass sich die überlegene Performance nach Abschluss der Indexumstellung fortsetzte – etwas, das Research Affiliates bei der Konstruktion seines US-listed index deletions ETF.
Das Team von Goldman Sachs führt die Wiederbelebung des Index-Aufnahmeeffekts auf die erhöhte Aktivität von Privatanlegern am US-Aktienmarkt seit der COVID-19-Pandemie zurück.
Aufgrund erheblicher Kurssteigerungen innerhalb kurzer Zeit übertreffen Aktien auf ihrem Weg in den S&P 500 immer häufiger den Mid-Cap-Index S&P 400. Dies führt zu einem verstärkten Effekt am Ankündigungstag, wie die folgende Abbildung zeigt.
Grafik 2: Outperformance am Ankündigungstag von Aktien, die in den S&P 500 aufgenommen wurden, basierend auf früherer S&P 400-Mitgliedschaft
Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research. Untersuchungszeitraum: 2013 bis 2025.
Viele der Unternehmen, die in den letzten Jahren die größten Sprünge am Ankündigungstag verzeichneten, sind berüchtigte Lieblinge der Privatanleger wie Palantir, Super Micro Computer, Coinbase und Datadog.
Ein Teil der Erklärung für die deutlichen Bewegungen am Ankündigungstag liegt im subjektiven Element der Indexzugehörigkeit. Während S&P DJI die Kriterien für die S&P 500-Zulassung festlegt, behält ein Komitee letztendlich eine gewisse subjektive Kontrolle über Zu- und Abgänge. Neue Mitglieder können den Markt daher überraschen.
Die meisten Wettbewerber des S&P 500 verfolgen einen vorhersehbareren, regelbasierten Ansatz. Neue Mitglieder sind daher bereits vor dem Ankündigungstag bekannt. Hedgefonds und Liquiditätsanbieter sind bereits vor dem Handel positioniert.
Ein wichtigerer Faktor, der erklärt, warum der Effekt im Laufe der Zeit schwankt, ist einfach, dass die Aufnahme in den berühmtesten Benchmark der Welt die Begeisterung der Privatanleger für Aktien steigert, die ohnehin nur wenig Anlass zum Kaufen brauchen.
Ein Leiter für Kapitalmärkte bei einem Emittenten teilte ETF Stream mit, dass sein Unternehmen den Rebalancing-Prozess für Aktien-ETFs nicht vor dem Ankündigungstag beginnt, da dies zu einem zu hohen Tracking Error führen würde.
MSCI kündigt beispielsweise Zu- und Abgänge zwei bis drei Wochen vor dem Stichtag an – eine lange Zeitspanne zum Benchmark. Für den S&P 500 beträgt die durchschnittliche Lücke fünf Tage.
Viele Emittenten beginnen jedoch mit dem Rebalancing-Prozess zwischen dem Ankündigungstag und dem tatsächlichen Datum der Indexumstellung.
Eine aktuelle Studie mit dem Titel On the hidden costs of passive investing fand heraus, dass Strategien, die kleine Teile der erforderlichen Aktien vor dem Rebalancing-Datum erwarben, Anlegern Hunderte von Basispunkten an entgangener Performance ersparen könnten, bei begrenztem zusätzlichem Tracking Error.
Die Studie ergab, dass Aufnahmen in den S&P 500 zwischen 1990 und 2002 abnormale Renditen von 8,8 % vom fünften Tag vor dem Umstellungsdatum bis zum Tag danach verzeichneten. Viele kehrten im folgenden Monat ihren Kurs um.
David Hsu, Leiter für Index-Aktien- und ETF-Produkt spezialisierung bei Vanguard, sagte gegenüber ETF Stream , dass das Opferbringen so vieler Renditen für Anleger „wenig Sinn ergibt“, insbesondere angesichts des minimalen zusätzlichen Tracking Errors.
Er sagte, die Portfoliomanager und Händler des Unternehmens beginnen den Rebalancing-Prozess in den Tagen vor der Indexumstellung, und Trades werden, wo immer möglich, verrechnet, um Kosten zu sparen.
„Aber das vereinfacht die Angelegenheit; jede Umstellung ist einzigartig und jeder Name ist einzigartig. Das Team führt hierzu viele Analysen durch. Es wird wirklich von Fall zu Fall entschieden.“
