Vanguard, State Street Global Advisors (SSGA) und Invesco sagten gegenüber ETF Stream, dass sie sich einig seien, dass ein EU Consolidated Tape Echtzeit-Daten vor und nach dem Handel für Aktien und ETFs bieten müsse.
In der vergangenen Woche begannen das Europäische Parlament, die Europäische Kommission und der Europäische Rat Diskussionen, um einen Leitrahmen für ein Consolidated Tape im europäischen Block zu definieren.
Dieses Thema war in den letzten Wochen Gegenstand erheblicher Kontroversen, nachdem ein Joint Venture europäischer Börsen den Betrieb vorschlug einer Version des Consolidated Tapes, die von Teilen der ETF-Industrie als „Mauer“ beschrieben wurde.
Jim Goldie (im Bild rechts), Head of ETF Capital Markets and Indexed Strategies, EMEA, bei Invesco, sagte, dass Pre-Trade-Daten unerlässlich seien, um das Potenzial eines Tapes überhaupt zu erschließen.
„Alle Vorteile hinsichtlich verbesserter Marktüberwachung, besserer Marktstruktur, größerer Transparenz und mehr Schutz für Kunden erfordern Pre-Trade-Transparenz“, betonte er.
Goldie fügte hinzu, dass ein Tape für Aktien-ETFs sinnvoll sei, anstatt eines eigenständigen ETF-Tapes oder einer Einbeziehung neben Anleihen.
„ETFs sollten aufgrund ihrer Handelsweise in ein Aktien-Tape aufgenommen werden. ETFs werden tendenziell bei Aktiendealern gehandelt, und ihre Datenpunkte ähneln denen von Aktien.“
Als Reaktion auf die Machbarkeitsdiskussionen erklärte Paul Young (im Bild links), Head of ETF Capital Markets for Europe bei Vanguard, dass die Vision der Asset Manager für ein Consolidated Tape umsetzbar sei.
„Dies ist etwas, das aus technischer Sicht geliefert werden kann. Es ist eine kommerzielle Diskussion darüber, wer es tun kann und ob es zu Bedingungen erfolgen kann, zu denen die Leute es konsumieren können.“
„Ich bin seit 20 Jahren in dieser Branche tätig, und wir haben immer über ein Consolidated Tape gesprochen“, sagte er. „Es fühlt sich realer an als je zuvor, und wir müssen die Details diskutieren, die es erfolgreich machen werden.“
Emittenten im politischen Ringen
ETF-Emittenten haben sich auch aktiv für die Verwirklichung ihrer Vision eines Consolidated Tapes eingesetzt.
„Asset Manager haben viel gemeinsame, direkte Lobbyarbeit bei politischen Entscheidungsträgern betrieben – wir, BlackRock, DWS, Vanguard und SPDR“, erklärte Goldie. „Es gibt auch viel direkte Zusammenarbeit mit und durch EFAMA sowie Gespräche direkt mit Finanzministerien in ganz Europa.“
Young bekräftigte seine Gedanken und sagte, es habe über die Jahre „viel Lärm“ gegeben, wobei die Gegner eines Consolidated Tapes lauter waren als die Befürworter.
„Die Buy-Side springt nicht sofort auf, wenn sie etwas braucht, bis man an einen Punkt wie diesen gelangt, an dem eine sehr wichtige Diskussion stattfindet, die die Zukunft eines Themas bestimmen wird“, sagte er.
Marcus Miholich (im Bild Mitte), Head of Capital Markets EMEA and APAC bei State Street Global Advisors (SSGA), deutete an, dass sich die Stimmung der Diskussion in den letzten 12-18 Monaten geändert habe, mit einigen Verhandlungen auf Ebene der Mitgliedstaaten über die Einführung des Tapes sowie einigen „ziemlich erheblichen Haltungsänderungen einiger Einheiten“.
Er fügte hinzu, dass der Ausblick für die endgültige Version eines Consolidated Tapes unklar bleibe. Scheitern würde jedoch wahrscheinlich dazu führen, dass das Thema auf der politischen Agenda der EU nach unten rutscht.
„Wenn wir es beim ersten Mal nicht richtig machen, wird es schwierig, es noch einmal anzugehen“, sagte er. „Wenn die EU beschließt, nur Post-Trade einzuführen, gehen wir im Hinblick auf die Erzielung der Art von Tape, die wir suchen, wieder von vorne los.“
„Es wäre keine Katastrophe, aber es wäre nicht sehr nützlich. Ich bleibe vorsichtig optimistisch, was ein Consolidated Tape angeht.“
Börsen ändern ihre Haltung
ETF-Emittenten nahmen auch die Rolle der Börsenanbieter zur Kenntnis, die von der Ablehnung eines Consolidated Tapes dazu übergingen, sich für den Betrieb eines Tapes zu bewerben und die Vision des Europäischen Rates für die Infrastruktur zu unterstützen, die Pre-Trade-Daten auf Post-Trade-Basis anbietet.
„Die Börsen wirken wie eine Verzögerungstaktik“, fuhr Goldie fort. „Sie haben sich lautstark gegen ein Aktien- und ETF-Tape ausgesprochen und wollen nun als Tape-Anbieter auftreten.“
„Der Vorschlag der Börsen, Pre-Trade-Daten auf Post-Trade-Basis anzubieten, ist einfach sinnlos. Er bietet keine Vorteile und mindert die Vorteile von Pre-Trade-Daten von vornherein. Aus Kundensicht – wie unserer – würden wir für den Zugriff auf diese Daten auf dieser Basis nicht bezahlen. Es würde keinen Mehrwert bringen.“
Young sagte, er sei froh, dass sich die Börsen nun für ein Consolidated Tape einsetzen und dass die Buy-Side in der breiteren Industrie lauter über ihre Wunschliste für ein Tape spreche.
„Aus unserer ETF-Ecke drängen wir seit jeher auf ein Echtzeit-Tape vor und nach dem Handel“, fuhr Young fort. „Es ist gut, dass die breitere Buy-Side und die Verbraucher das ebenfalls unterstützen. Die Börsen haben es dringlicher gemacht, dass jeder seine Wünsche für das Tape äußert.“
Nutzen für die Kapitalmarktunion Europas (CMU)
Die Emittenten waren sich auch uneinig über die positiven Auswirkungen, die ein Consolidated Tape auf die Verwirklichung der Ambitionen der Kapitalmarktunion (CMU) der EU haben würde.
Goldie zitierte aktuelle Daten von EFAMA, die zeigten, dass die Handelsvolumina in Europa im vergangenen Jahrzehnt um 25 % gesunken seien, während sie in den USA im gleichen Zeitraum um 25 % gestiegen seien.
„Wir haben ETFs, die Aktien verfolgen, die an diesen kleineren Börsen notiert sind, und wenn wir mehr Volumen durch die Aktien an diesen Börsen haben, besteht die Chance, dass sie stärker in einigen der Indizes erfasst werden, die ETFs und Investmentfonds verfolgen“, sagte er.
„Dies schafft den sich selbst erfüllenden Kreislauf von Volumen, das Volumen erzeugt, der das Wachstum für kleinere Börsen fördern könnte.“
Miholich fügte hinzu, dass die erfolgreiche Realisierung eines Consolidated Tapes die Attraktivität des UCITS-Mantels als globalen Standard für Anlageinstrumente erhöhen und den Datenzugang für Kleinanleger demokratisieren würde.
„Der Retail-Bereich wird zunehmend zu einem Interessengebiet – die aktuelle Illiquidität könnte Privatanleger in einen Wettbewerbsnachteil bringen“, argumentierte Miholich.
Young stimmte zu und wies auf die Herausforderungen bei der Verteilung eines neuen ETFs in Europa hin, um Kleinanlegern den Zugang zu ermöglichen.
