Europäische Börsen haben ihre Haltung zum konsolidierten Handelsprotokoll (Consolidated Tape, CT) geändert. Zunächst lehnten sie es ab, nun bieten sie an, die Infrastruktur zu betreiben. Es stellt sich die Frage, ob ihre Geschäftsmodelle bedroht sind, falls ihre CT-Vorstellungen nicht mit den Wünschen der Marktteilnehmer übereinstimmen.
Im vergangenen Monat machten rund 14 Börsen, darunter Euronext, die Deutsche Börse, SIX Swiss und Nasdaq, einen Sinneswandel durch. Sie widersetzten sich zunächst der Einführung eines CT, nun schlugen sie vor, ein gemeinsames Gebot für den Betrieb des Daten-Aggregationsrahmens gemäß dem Vorschlag des Europäischen Rates vom Dezember für ein reines Post-Trade-CT abzugeben.
Die Aussicht auf ein CT, das keine Pre-Trade-Daten enthält, hat jedoch die nicht am Börsen-Konsortium beteiligten Marktteilnehmer nicht überzeugt.
Natan Tiefenbrun, Präsident von Cboe Europe, bezeichnete den Vorschlag des Europäischen Rates als „Rückspiegel-Fahren“. Post-Trade-Daten seien bereits verfügbar und würden nicht gekauft. Ein solches CT „erfüllt nicht die Bedürfnisse der Anleger“, fügte er hinzu.
Susan Yavari, Senior Regulatory Policy Advisor bei der European Funds and Asset Management Association (EFAMA), schloss sich dieser Meinung an. Die Zustimmung der Börsen zu einem solchen CT sei „protektionistisch und rückwärtsgewandt“. Es diene dazu, die Marktforderungen zu blockieren und müsse „mit großer Skepsis betrachtet werden“.
ETF Stream erfuhr, dass einzelne Börsen bei den Finanzministern der Länder lobbyieren, um für ein reines Post-Trade-CT zu werben. Dieses CT hätte keine Kunden, um die aktuellen Datenangebote der Börsen zu schützen. Man hofft dabei auf fehlenden politischen Willen, den Prozess des CT-Aufbaus erneut zu durchlaufen.
Sollten die Börsen jedoch im Trialog, der am 18. April beginnt, nicht überzeugen können, müssen sie sich möglicherweise einem CT stellen, das auf dem jüngsten Standpunkt des Europäischen Parlaments basiert. Dieses befürwortet Pre- und Post-Trade-Daten.
Ein zentralisierter Feed aller Preis- und Handelsdaten würde zwar die Nutzung individueller Datenfeeds der Börsen bedrohen. Yavari argumentierte jedoch, dass die Börsen profitieren könnten, wenn ein solches CT von dem Joint Venture (JV) realisiert und betrieben würde.
„Ein konsolidiertes Handelsprotokoll würde den Handelsmarkt in Europa wachsen lassen. Die etablierten Börsen könnten enorm profitieren, indem sie mehr europäische Investitionen in Europa halten und mehr globale Investitionen anziehen“, sagte Yavari.
„Es fehlt ein wichtiger Baustein unserer Infrastruktur, wenn globale und selbst europäische Anleger keine einzige Quelle für Liquiditäts- und Preisdaten finden können. Zudem haben wir in Europa ein Datenkostenproblem, das wir deutlich kommuniziert haben, und das CT würde dieses teilweise lösen.“
Obwohl die Börsen Bedenken bezüglich der Bereitstellung eines CT zu Selbstkosten mit geringer Gewinnmarge haben, könnte der langfristige Betrieb des gesamten Anleihen-, Aktien- und ETF-Liquiditätsbildes für einen Kontinent, dessen Markt dadurch wachsen würde, dem JV zugutekommen.
FCA verschiebt Nachhaltigkeitsregulierung
Nach zwei Verzögerungen bei Europas wichtigster Regulierung zur Klassifizierung nachhaltiger Produkte hat die britische Finanzaufsichtsbehörde Financial Conduct Authority (FCA) diese Woche nachgezogen und die Umsetzung verschoben ihrer Sustainable Disclosure Regulation (SDR) angekündigt.
Die Nachricht folgte auf Konsultationsrückmeldungen. Die Politikänderungen werden von Q2 auf Q3 verschoben, da die britische Regulierungsbehörde die Kriterien für Produkte verfeinern möchte, die in die einzelnen SDR-Kategorien fallen.
Die FCA teilte mit, dass sie ihren Ansatz zu Marketingbeschränkungen prüft und einige Regeln lockern wird, welche Fonds als nachhaltig bezeichnet werden dürfen.
Für Anleger stellt sich die Frage, inwieweit die geänderten Regeln mit der EU-Offenlegungsverordnung für nachhaltige Finanzprodukte (SFDR) übereinstimmen und ob – ähnlich wie bei SFDR – die Lockerung der Regeln der ersten Phase eine zweite Implementierungsebene erfordert, um Ängste vor Greenwashing zu zerstreuen.
Plötzliche Schließungswelle in Europa
Eine Häufung von ETF-Schließungen in dieser Woche betraf Produkte mit Faktor- und Größen-Ausrichtung auf europäische Aktien von Amundi und Invesco.
Am Dienstag schloss Amundi drei ETFs. Darunter waren ein Multi-Smart-Allocation-Scientific-Beta- und ein Multi-Faktor-Marktneutral-Europa-ETF sowie eine klassische Europa-Ex-UK-Strategie.
Einen Tag später zog Invesco nach und schloss seine STOXX Europe Small und Mid Cap ETFs. Ebenfalls geschlossen wurden ein MSCI Europe Value und Goldman Sachs World Equity Factor Produkte.
Zu diesen Kündigungen kam die Entscheidung von DWS zur Schließung ihres European Credit Default Swap (CDS) ETF, obwohl das Produkt Vermögenswerte (AUM) von 75 Millionen Euro verwaltete.
ETF Wrap ist ein wöchentlicher Überblick über die Top-Nachrichten von ETF Stream.
