Vermögensverwalter müssen ihre Einstufung von Artikel-8- und Artikel-9-Fonds unter der Offenlegungsverordnung für nachhaltige Finanzen (SFDR) möglicherweise erneut überprüfen. Grund sind „erhebliche“ neue Vorschläge der europäischen Regulierungsbehörden.
Eine am Donnerstag veröffentlichte Konsultation der Europäischen Aufsichtsbehörden (ESA) skizziert zahlreiche Änderungen an Schlüsselelementen des führenden europäischen Rahmens für nachhaltige Finanzen. Dazu gehören der „Do No Significant Harm“-Test (DNSH) und die Indikatoren für nachteilige Auswirkungen (PAI).
Die neuen Vorschläge zielen darauf ab, aktuelle Schwächen im Regelwerk zu beheben. Sie erfolgen nur wenige Monate nach einerWelle von Produkt-Neuklassifizierungen durch Vermögensverwalter, die auf die Umsetzung der „Level 2“-Vorgaben der SFDR im Januar folgten.
Vermögensverwalter müssen über neue soziale Indikatoren im Rahmen der PAI berichten. Dies könnte sie zwingen, die Einstufung ihrer Artikel-8- und Artikel-9-Produkte zu überdenken.
Dazu gehören neue Kriterien zu Steuervermeidung, Beteiligung an Tabakproduktion und Einmischung in Gewerkschaften. Auch Indikatoren für Immobilieninvestitionen werden neu geschaffen.
Raza Naeem, Partner bei Linklaters, erklärt: „Die ESA schlagen Änderungen am Offenlegungsrahmen vor, um Probleme anzugehen, die seit der Einführung der SFDR aufgetreten sind.“
„Insgesamt sind die vorgeschlagenen Änderungen, falls sie angenommen werden, recht erheblich. Sie werden Unternehmen zwingen, ihre Einstufung von Artikel-8- und Artikel-9-Produkten angesichts der Änderungen am DNSH-Test und den PAI-Indikatoren möglicherweise zu überarbeiten.“
Zudem sollen laut ESA neue Indikatoren mehr Transparenz über die Dekarbonisierungsziele von Fonds von Vermögensverwaltern schaffen. Dies sei angesichts der Herabstufungen bei „dunkelgrünen“ Artikel-9-Fonds, die einen EU Climate Transition Benchmark oder einen EU Paris-Aligned Benchmark abbilden, wichtig.
In einem der weitreichendsten Vorschläge, der über das Mandat der ESA von der Europäischen Kommission hinausgeht, werden die DNSH-Offenlegungen verschärft. Ziel ist es, die Transparenz zu erhöhen und die Ausrichtung an der EU-Taxonomie zu verbessern.
Nach den neuen Plänen müssen Vermögensverwalter detailliertere Informationen („granular information“) zu DNSH-Offenlegungen bereitstellen. Dazu gehören quantitative Schwellenwerte in Bezug auf die PAI-Indikatoren auf der Website des Fonds.
Zusätzlich werden neue, zusammenfassende Dashboards eingeführt. Damit soll ein vereinfachter und „verbraucherfreundlicherer“ Ansatz geschaffen werden.
Gavin Haran, Leiter Asset Management Policy bei Macfarlanes, nannte die Entscheidung, über das Mandat der Europäischen Kommission hinauszugehen und breitere Änderungen an den SFDR-Offenlegungen vorzuschlagen, „überraschend“.
„Die Vorschläge der ESA deuten darauf hin, dass sie die aktuelle SFDR-Vorlage nicht für zweckmäßig halten“, sagte er.
„Tod durch tausend (Papier-)Schnitte“
Die neuen Anforderungen würden die Belastung für Vermögensverwalter wahrscheinlich erhöhen. Sie kommen vor einer umfassenderen Überprüfung der SFDR-Gesetzgebung im späteren Jahresverlauf.
Es wurde angedeutet, dass die Europäische Kommission erwägen könnte,Artikel-9-Fonds abzuschaffen – angesichts mangelnder Klarheit und wachsender Sorgen vor Greenwashing.
„Es ist allgemein anerkannt, dass die SFDR verbessert werden muss. Unternehmen werden jedoch die anhaltende Unsicherheit über den Status ihrer Produkte nicht begrüßen“, sagte Haran.
„Es besteht die Gefahr, dass die EU ihren fragmentierten Reformansatz fortsetzt. Dies zwingt Unternehmen, häufige Überarbeitungen ihrer Dokumente vorzunehmen und unter dem „Tod durch tausend (Papier-)Schnitte“ zu leiden.“
Im Vormonat forderte die französische Finanzaufsichtsbehörde Autorité des Marchés Financiers (AMF) eine„zielgerichtete Überprüfung“ der SFDR – aufgrund des Fehlens von Mindestanforderungen für nachhaltige Investitionen oder einer Definition nachhaltiger Investitionen.
Die Konsultationsfrist für die Vorschläge der ESA endet am 4. Juli. Anschließend wird erwartet, dass die Europäische Kommission die Änderungen billigt und annimmt.
