Die rasante Produktvermehrung und die steigende Zahl neuer Anbieter in der schnell wachsenden europäischen ETF-Branche belasten die Liquiditätsspender. Dies berichtet die größte ETF-Handelsgruppe Europas.
Seit Januar 2024 haben 25 ETF-Anbieter ihr Debüt gegeben. Sie treiben die Produktinnovation voran: 521 neue ETFs wurden in den letzten 15 Monaten gelistet. Dies geschieht im zunehmend wettbewerbsintensiven Ringen um Marktanteile beiwachsenden Anlegerzuflüssenin in Europa handelbare ETFs.
Dieser Strom neuer Wettbewerber und Produkte wird voraussichtlich das gesamte Jahr 2025 über anhalten. Darauf weisen Asset-Servicing-Anbieter wie State Street, BNY, BBH, Northern Trust und US Bank sowie White-Label-Spezialisten wie HANetf und Waystone hin.
Die Eile, eine Position im europäischen ETF-Ökosystem aufzubauen oder auszuweiten, kurbelt auch die Handelsströme an. Diese sind die Lebensader der Market-Maker. Sie spielen eine Schlüsselrolle als Mittler, die Liquidität – also Geld- und Briefkurse – für Käufer und Verkäufer bieten.
Die schnelle Expansion zu bewältigen, erweist sich als herausfordernd.
„Irgendwann erreichen wir eine Kapazitätsgrenze, wie viele dieser Setups wir verarbeiten können“, sagt Slawomir Rzeszotko, Leiter Institutional Sales and Trading für Europa und Asien bei Jane Street.
Daher muss die Handelsfirma – die derzeit plant, ihr Londoner Büro zu verdoppeln – erwägen, ihre Beziehungen zu Managern, die in die ETF-Branche einsteigen wollen, oder zu neuen Produkten zu „priorisieren“.
„Man betrachtet die gesamte Chance mit einem neuen ETF oder einem neuen Emittenten und fragt: Was ist der Geschäftsplan? Was will das Produkt erreichen? Glauben wir, dass es frühzeitig viel Anklang [bei den Anlegern] finden wird?“, so Rzeszotko beim jährlichen ETFGI Global ETFs Insights Summit in London diesen Monat.
ETFs werden zunehmend als Anlagevehikel für eine breitere Palette ausgefeilterer Anlagestrategien eingesetzt. Dieser Trend erhöht die Anforderungen an die Ressourcen der Market-Making-Firmen.
„Wenn wir bereit sind, wegen der Komplexität viermal mehr Zeit für die Preisgestaltung eines neuen Produkts aufzuwenden, brauchen wir eine vernünftige Überzeugung, dass dieses Produkt ausreichend gehandelt wird, um diesen Aufwand zu rechtfertigen“, mahnt Rzeszotko.
DieZulassung von semi-transparenten ETFsdurch Regulierungsbehörden in Luxemburg und Irland, den beiden Hauptdomizilen für ETFs in Europa, stellt Market-Maker ebenfalls vor Fragen zur Allokation ihrer Zeit und Ressourcen.
„Es ist immer noch möglich, [einen nicht-transparenten ETF oder einen ETF mit einem sehr komplexen Warenkorb] zu bewerten, aber die Hürde ist deutlich höher, was den Zeitaufwand angeht“, sagt Rzeszotko.
Die Äußerungen von Jane Street spiegeln Bedenken von iMGP, einer Investment-Boutique, wider. iMGP fand es „schwierig“, seine ersten Partnerschaften mit Market Makern und Authorized Participants (APs) aufzubauen, als der iMGP DBi Managed Futures Fund R USD ETF (DBMF) im März auf den Markt kam.
„Alsneue aktive ETF-Managerwaren wir in Europa noch nicht bekannt und mussten unser Projekt bewerben, um sie zu überzeugen“, sagt Alexandre Pierron, Managing Director, Head of Operations and Compliance bei iMGP.
Jamie Hartley, Regional Head of Capital Markets Xtrackers Europe and Asia bei DWS, dem deutschen Vermögensverwalter, sagte, dass die Kapitalmarktmitarbeiter mehr gefordert seien, um sicherzustellen, dass der Handel mit weniger etablierten ETFs für Kunden „flüssiger“ verläuft.
„Theoretisch sollten sich Anleger nicht [an ein Kapitalmarktteam] wenden müssen, um zu sagen: Können Sie sicherstellen, dass der Market Maker Liquidität bereitstellt. Aber wir leben in einer Welt, in der jede Woche mehr ETFs gestartet werden und die Zahl der Produkte, die APs und Market Maker bedienen müssen, ständig steigt“, so Hartley.
