Die Zukunft europäischer ETFs und der Kapitalmarktunion (CMU) steht auf dem Spiel. Gesetzgeber ringen weiter um die entscheidenden Details eines konsolidierten Handelsdatenbandes (Consolidated Tape) für Aktien und ETFs.
Das Europäische Parlament, der Rat und die Kommission befinden sich in einem Trialog ohne Enddatum. Die drei Institutionen vertreten unterschiedliche Ansichtspunkte zur Umsetzung eines Consolidated Tapes.
Seit Jahresbeginn setzt sich das Europäische Parlament für ein Consolidated Tape ein, das Echtzeit-Pre-Trade-Daten einschließt – wie vonVermögensverwalternbefürwortet wird. Der Europäische Rat bevorzugt hingegen ein Band, das nur Echtzeit-Post-Trade-Daten enthält. Dieser Ansatz wird von den europäischen Börsen unterstützt.
Die Europäische Kommission nimmt laut Tilman Lueder, Leiter der Wertpapiermärkte, eine vermittelnde Rolle ein.
Die Diskussionen über das Consolidated Tape waren diese Woche dramatisch. Ein vomFinancial Timeseingesehenes Dokument enthüllte, dass die Europäische Kommission eineMindestumsatzschwellevorschlägt. Anbieter, die diese Umsatzziele nicht innerhalb von zwei Jahren erreichen, würden ihre Lizenz verlieren.
Dies deutet auf Bedenken der Europäischen Kommission hin. Sie fürchtet offenbar, dass ein Gesetz für ein Consolidated Tape die gewünschten Effekte für die CMU verfehlen könnte.
Rainer Riess, Generaldirektor des Verbands europäischer Wertpapierbörsen (FESE), kritisierte diesen Vorschlag. FESE vertritt 35 Handelsplätze, darunter 14, die eingemeinsames Angebotzur Betreibung des Consolidated Tapes eingereicht hatten. Er warnte, dass die Möglichkeit, Datentprovider abzusetzen, die Realisierung einer funktionierenden CMU verhindern würde.
Auf derETF Stream’s ETF Ecosystem Unwrapped event on 25 May, Lueder called on asset managers to make a commercial commitment if they want to see a consolidated tape with real-time pre-trade data legislated.
Er lobte den Vorschlag der Börsen, ein Consolidated Tape nur mit Post-Trade-Daten zu schaffen.
„Es geht ums Geld“, sagte Lueder gegenüberETF Stream. “This is an interesting juncture in the negotiations as we cannot expect data contributors to contribute data to a counterpart that is not willing to negotiate on the price of that data.”
Eine Gruppe von 17buy and sell-side participants, led by consultancy firm Adamantia, have stepped up its bid to establish a consolidated tape that includes real-time pre-trade data.
Die Gruppe, die kürzlich von Vanguard und Invesco unterstützt wurde, teilteETF Stream it is currently selecting the best-positioned IT provider to operate the infrastructure.
Das Fehlen eines Consolidated Tapes wird häufig als größtes Hindernis für das Wachstum von ETFs in Europa und die breitere CMU genannt. Nach seiner Einführung könnten bis zu 1 Billion US-Dollar in europäische Wertpapiere fließen.
Da die Verhandlungen andauern, besteht die Sorge, dass die EU-Politiker kein Consolidated Tape mit Echtzeit-Pre-Trade-Daten einführen werden. Dies würde den Prozess faktisch wirkungslos machen.
Natan Tiefenbrun, Präsident von Cboe Europe, sagte: „Die Entscheidung für die EU-Politiker ist dahera stark one, between siding with the national exchanges by opting for a tape that is doomed to fail and submitting Europe to another decade of stagnated growth, or pursuing an ambitious real-time pre- and post-trade tape that will help to promote investment on a pan-European basis and grow the market for the benefit of all participants.”
