Ein klarer Sieg des ehemaligen Präsidenten Donald Trump bei den Vorwahlen in Iowa am Montag festigt seine Führung in den nationalen Umfragen für die US-Wahlen. Die entscheidende Frage ist nun, was eine zweite Amtszeit von Trump für ETFs bedeuten könnte.
Die politische Agenda der letzten vier Jahre unterschied sich stark in Stil und Inhalt von der der vier Jahre davor.
Die Amtszeit von US-Präsident Joe Biden war geprägt von umfangreichen fiskalischen Hilfen für die grüne Agenda, Infrastrukturmodernisierung und die Verbündeten der USA im Ausland. Dazu kamen geplante Bankenreformen nach der Mini-Krise im letzten Jahr.
Entscheidend ist, dass nach dem ersten Jahr von Bidens Präsidentschaft die Gespräche, die die US-Stimmung prägten, insgesamt weniger politisch waren.
Tatsächlich hat Biden es geschafft, die Lage angesichts starker Inflationsdrücke und des schnellsten Zinsanhebungszyklus seit vier Jahrzehnten nicht weiter zu destabilisieren. Die Federal Reserve unter Jerome Powell hat die Rolle des Hauptimpulsgebers für die Geldpolitik übernommen – und damit auch die Marktstimmung.
Zurückhaltend und beständig sind keine Begriffe, die die meisten mit dem ehemaligen republikanischen Führer Trump in Verbindung bringen. Seine Präsidentschaft lässt sich vereinfacht als protektionistisch, populistisch, steuersenkend und vor allem als unsicher beschreiben.
Grafik 1: Aktuellste nationale Umfragen für Biden gegen Trump
Quelle: 270towin
Ob Trump die politische Landschaft der USA erneut nach seinem Bilde formen kann, ist eher eine Möglichkeit als eine Unsicherheit. Zuerst muss er die Nominierung der Republikaner sichern, im November gewinnen und sogar eine dominante Stellung in beiden Kongresskammern erreichen, um seine Pläne effektiv umsetzen zu können.
Eine Pandemie, ein Krieg und eine 40-Jahres-Hochinflation in den letzten vier Jahren zeigen jedoch, dass bereits seltsamere Dinge passiert sind. Wahlen sind in der Regel eher auf taktischer als auf strategischer Ebene bedeutsam. Dennoch könnte es sich lohnen, sich auf die Auswirkungen einer zweiten Trump-Amtszeit für ETF-Investoren vorzubereiten.
Biden-Politik rückgängig machen
Ein erstes erwartetes Szenario ist der Versuch, wichtige Biden-Politiken wie den Inflation Reduction Act (IRA) und seine Subventionen und Steuererleichterungen für saubere Energie in Höhe von 369 Milliarden US-Dollar rückgängig zu machen.
Trump bekräftigte seine Energiepolitik in einer Rede nach seinem Sieg in Iowa. Er betonte seine Absicht, die US-Öl- und Gasförderung auszuweiten.
„Wir werden sofort bohren, bohren, bohren“, sagte er.
Eine Aufhebung des IRA würde zwar die Zustimmung des Kongresses erfordern, aber ein solcher Schritt würde wahrscheinlichdie schwache Formvon ETFs wie dem iShares Global Clean Energy UCITS ETF (INRG) fortsetzen. Dieser ETF stieg 2020 um 134,8 % – der höchste Wert eines ETFs in diesem Jahr – nach Bidens Wahlsieg.
Der IRA beinhaltet auch eine Steuergutschrift von 7.500 US-Dollar für den Kauf neuer Elektrofahrzeuge und 7,5 Milliarden US-Dollar für den Ausbau und die Wartung der Ladeinfrastruktur für Elektrofahrzeuge. Änderungen an diesen Politiken könnten ETFs wie den iShares Electric Vehicles and Driving Technology UCITS ETF (ECAR) oder den reinen HANetf Electric Vehicle Charging Infrastructure UCITS ETF (ELEC) beeinflussen.
Umgekehrt könnten Subventionen und gelockerte Vorschriften für die Ausweitung der US-Fossile-Brennstoff-Förderung ETFs unterstützen, die sich auf Öl- und Gasförderung und -infrastruktur konzentrieren, darunter der VanEck Oil Services UCITS ETF (OIHV) und der HANetf Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF (MMLP).
Außerhalb des Energiesektors hat die Biden-Regierung nach der Mini-Krise im März auch neue Anforderungen an Banken bezüglich des Gesamtkapitals und der langfristigen Fremdfinanzierung erlassen. Da die neuen Anforderungen erst 2025 in Kraft treten, könnte deren Streichung Auswirkungen auf ETFs wie den iShares S&P US Banks UCITS ETF (BNKS) haben.
Weltweiter Handelskrieg II
Nachdem Trump in seiner ersten Amtszeit einen mehrjährigen „Handelskrieg“ mit China begann und die Verbraucher aufforderte, US-Unternehmen zu boykottieren, die ihre Produktion ins Ausland verlagerten, könnte seine „America First“-Handelspolitik neues Leben eingehaucht bekommen. Der Präsidentschaftskandidat fordert eine 10%ige Steuer auf alle importierten Waren und die Abschaffung des „Meistbegünstigungsstatus“ Chinas.
Änderungen der seit 2001 weitgehend positiven Behandlung Chinas könnten bereitsschwierige Jahre für chinesische Aktien bedeuten. Dies würde sich besonders auf China-ETFs mit relativ hohen Gewichtungen von Exporteuren und Herstellern auswirken, darunter der iShares MSCI China A UCITS ETF (CNYA).
Der US-Protektionismus könnte auch den regulatorischen Fokus Chinas auf chinesische Unternehmen mit US-Börsennotierungen erneuern. Dies birgt einzigartige Risiken für ETFs wie den KraneShares CSI China Internet UCITS ETF (KWEB), der großen Unternehmen, die über American Depository Receipts (ADRs) gelistet sind, Top-Allokationen gewährt.
Angesichts der potenziell undifferenzierten Natur von Trumps vorgeschlagener 10%iger Einfuhrzoll könnten auch Anleger, die auf „Friend-Shoring“- oder „Near-Shoring“-Hotspots in Schwellenländern abzielen – über Indien- oder Mexiko-Einzelländer-ETFs – Gegenwind erfahren.
Vielleicht noch wichtiger: Finanzministerin Janet Yellen warnte, dass Trumps Zollpläne die Inflationsbekämpfung erschweren könnten. Teurere Importe würden wahrscheinlich die Warenpreise und damit das Konsumklima beeinflussen – problematisch für Strategien, einschließlich des Xtrackers MSCI USA Consumer Discretionary UCITS ETF (XUCD).
Der Protektionismus könnte auch ein „Catch 22“ für die Geldpolitik schaffen. Einerseits würde eine hartnäckigere Inflation einen längerfristigen politischen Ansatz und kürzere Laufzeiten bei Anleihenpositionen bedeuten. Andererseits könnte die Förderung der US-Produktion auch dazu führen, dass Trump die Fed unter Druck setzt, eine lockerere Politik zu verfolgen, um den US-Dollar bewusst zu schwächen. Ein solcher Schritt würde die Renditen entlang der Zinsstrukturkurve weiter steigern.
Amerika wieder allein
Während seiner ersten Amtszeit zog sich Trump aus dem Syrienkonflikt zurück und strebte eine Kürzung des NATO-Beitrags um 28 % an.
Eine zweite Amtszeit könnte eine Wiederholung der militärischen Nichteinmischung bedeuten. Trump erklärte, er würde die Finanzierung der militärischen Bemühungen der Ukraine gegen die russische Invasion einstellen. Er fügte hinzu, die USA würden niemals helfen, wenn Europa während seiner Amtszeit angegriffen würde.
Eine solche Rhetorik könnte sich auf ETFs wie den VanEck Defense UCITS ETF (DFNS) und den HANetf Future of Defence UCITS ETF (NATO) auswirken.
Es ist jedoch erwähnenswert, dass Trump die US-Militärausgaben während seiner ersten Amtszeit – selbst inflationsbereinigt – moderat erhöht hat.
Andauernde Konfliktein der Ukraine, zwischen Israel und der Hamas sowie Angriffe der Huthi auf die Schifffahrtsrouten im Roten Meer bieten ebenfalls einen unterstützenden makroökonomischen Hintergrund für fortgesetzte Verteidigungsausgaben. Andere Vorfälle wie Chinas Militärübungen rund um Taiwan werden die USA und ihre Verbündeten ebenfalls dazu veranlassen, ein gewisses Maß an militärischer Bereitschaft aufrechtzuerhalten.
Fiskalische Verantwortungslosigkeit
Trumps Anti-Establishment-Ansatz und seine populistische Anziehungskraft erschweren die Vorhersage des Umfangs seiner Ausgabenpläne. Investoren könnten jedoch zusätzliche Steuersenkungen erwarten.
Zu den bedeutsamsten Politiken von Trumps letzter Amtszeit gehörten eine Reihe von Steuersenkungen, die zu geschätzten Steuerersparnissen von 1.600 US-Dollar pro Haushalt führten.
Diese Kürzungen laufen 2025 aus, aber ein republikanischer Senat könnte ihre Verlängerung ermöglichen.
Ein zweigleisiger Ansatz aus Ausgaben und Steuersenkungen schafft ein makroökonomisches Umfeld, das eine erneute Inflation begünstigt.
Powells Team könnte dem entgegenwirken, indem es den Leitzins länger unverändert lässt, als die Märkte derzeit erwarten. Dieses Szenario wäre kostspielig für Anlagen mit langer Laufzeit, einschließlich des iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (IDTL) und ETFs, die in hoch verschuldete Unternehmen investieren, wie der FlexShares Listed Private Equity UCITS ETF (FLPE).
Wie man Unsicherheit einpreist
Eine übergeordnete Überlegung für Anleger ist die Bewertung der regulatorischen und politischen Unsicherheit für den US-Markt, insbesondere für diePrämie, die seine Aktien – wohlverdient – erzielen.
Richard Champion, stellvertretender CIO bei Canaccord Genuity Wealth Management, sagte auf derETF StreamVeranstaltung „ETF Buyer London“ im vergangenen November: „Die USA bleiben der beste Markt der Welt. Sie haben Unternehmen, die profitabler sind, sie haben einen besseren rechtlichen und kapitalistischen Rahmen für ihre Tätigkeit, daher verdienen sie eine Prämie.“
Angesichts einer weniger vorhersehbaren Politik, parteipolitischer Streitigkeiten, Verzögerungen und wahrscheinlich häufigerer Klagen stellt sich die Frage, ob US-Aktien-ETFs wie der Vanguard S&P 500 UCITS ETF (VUSA) weiterhin hohe Bewertungen im Vergleich zu ETFs mit anderen geografischen Ausrichtungen rechtfertigen können.
Ein Vermögenswert, der von größerer makroökonomischer Unsicherheit profitieren könnte, ist Gold. Während die 50%ige Preissteigerung des Edelmetalls während Trumps erster Amtszeit teilweise auf den Ausbruch von COVID-19 zurückzuführen ist, könnte eine zweite Amtszeit des zweimal angeklagten ehemaligen Präsidenten ein Segen für den Invesco Physical Gold ETC (SGLD) sein.
Neue Führungspersönlichkeiten ab 2026
Ein letzter wichtiger Punkt ist, dass die nächste Präsidentschaft auch Schlüsselpositionen in der Geld- und Wertpapierpolitik besetzen wird.
Das Jahr 2026 markiert das Ende von Powells zweiter Amtszeit als Leiter der einflussreichsten Zentralbank der Welt. Obwohl er im November 2017 von Trump ernannt wurde – und obwohl Fed-Vorsitzende für mehrere aufeinanderfolgende Amtszeiten wiedergewählt werden können –, bleibt abzuwarten, ob der damals 72-jährige Powell zu den Kandidaten für die nächste vierjährige Amtszeit gehören wird.
Im selben Jahrendet die Amtszeit des derzeitigen Vorsitzenden der Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, im Wertpapieraufsichtsrat. Da der Demokrat Gensler 2021 von Biden ernannt wurde, wird der nächste Präsident entscheiden, wer die Aufsichtsbehörde ab 2026 leiten wird.
Schlusswort
Insgesamt würde eine zweite Trump-Amtszeit zweifellos die Rückkehr politischer Unorthodoxie und Überraschungen für die Märkte bedeuten. Ob diese Erwartungen während der nächsten Präsidentschaft – oder im Laufe des Jahres 2024 – eingepreist werden, sei dahingestellt. Eine Amtszeit im US-Präsidialamt dauert nur vier Jahre. Anlageentscheidungen sollten über einen längeren Zeithorizont getroffen werden.
