Rund vier Milliarden Menschen an den Wahlurnen markieren nicht nur das geschäftigste Jahr für die Demokratie in der Geschichte. Es wirft Fragen zur Volatilität auf und wie diese sich in festverzinslichen Wertpapieren, sicheren Häfen sowie Single-Country- und Branchen-ETFs widerspiegeln wird.
Allgemeine, regionale und lokale Wahlen in 70 Ländern mögen zunächst breit und abstrakt klingen. Doch dass acht der zehn bevölkerungsreichsten Länder dazu gehören, unterstreicht die Bedeutung des Jahres 2024 für die Politik der kommenden Jahre.
Unabhängig von den Ergebnissen für die Geopolitik und die Zugänglichkeit verschiedener Märkte erfordern die Wahlen selbst vom Fondsselektor Risikomanagement und Diversifikation im Portfolio.
„Unabhängig von damit verbundenen Politik- und Regierungsänderungen können signifikante Wirtschaftstrends Marktschwankungen beeinflussen. Selektive Diversifikation und gezielte Länderauswahl werden für das neue Jahr umso wichtiger“, sagt Marcus Weyerer, Senior ETF Investment Strategist, EMEA.Dina Ting, Head of Global Index Portfolio Management, bei Franklin Templeton.
James McManus, CIO bei Nutmeg, stellt fest, dass die Höhe des Sieges genauso bedeutsam ist wie der Sieger selbst. Sie bestimmt die Effektivität einer Regierung.
„Wenn die siegreiche Partei die Regierung vollständig kontrolliert – mit einer klaren, arbeitsfähigen Mehrheit im Vereinigten Königreich und unter Mitnahme beider Kammern sowie des Weißen Hauses in den USA –, hat sie volle Handlungsfreiheit für ihre Gesetzesagenda. Bei geteilter Macht oder fehlender klarer Mehrheit werden die Politiken der siegreichen Partei eher moderat ausfallen.“
Anleger müssen auch ‚graue Schwäne‘ und die Allokation für Unsicherheiten berücksichtigen. Die ehemalige Kongressabgeordnete Heather Wilson sagte: „Die einzige Umfrage, die zählt, ist die am Wahltag.“
Entwickelte Märkte
Weyerer und Ting betonen bei der Betrachtung wichtiger Überlegungen für einige diesjährige Wahlen, dass die Ergebnisse von Präsidentschaftswahlen tendenziell „sehr wenig Einfluss auf die Marktbewegungen“ haben. Allerdings treten die größten Schwankungen im Wahlzyklus tendenziell in den 12 Monaten vor dem Wahltag auf.
In den USA verzeichnen die Märkte in Jahren, in denen der Amtsinhaber im Amt bleibt, eine Volatilität von 17 %. In Jahren, in denen eine neue Partei ins Weiße Haus einzieht, liegt diese bei 20 %.
Er warnt jedoch: „Angesichts des angespannten politischen Umfelds könnten wir einen nervöseren Markt erleben, als derzeit eingepreist ist.“
George Granville, Partner bei Courtville Partners, fügt hinzu, dass die Politik im kommenden Jahr wahrscheinlich einen „Gravitationseffekt“ auf die Geld- und Fiskalpolitik ausüben wird.
Er argumentiert zwar, dass politischer Druck die Federal Reserve nicht zwingen wird, ihre restriktive Haltung aufzugeben. Eine Kombination aus keinen weiteren Zinserhöhungen und einer „extrem lockeren Fiskalpolitik“ bedeutet jedoch, dass die US-Finanzbedingungen so prozyklisch wie nur möglich sind.
Für ETF-Anleger dürften die jüngsten Umfragewerte und die Dynamik von Ex-Präsident Donald Trump bei den VorwahlenAlarmglocken läuten lassen, was die potenziellen inflationären Auswirkungen eines erneuten Handelskriegs angeht, nachdem Versprechen einer 10%igen Zollpflicht auf alle Importgüter gemacht wurden.
Seine Äußerungen wie „drill baby drill“ deuten auch auf eine Abkehr von Subventionen und Steuererleichterungen für saubere Energieprojekte hin. Stattdessen wird eine Ausweitung der Öl- und Gasförderung bevorzugt.
Im Vereinigten Königreich warnt FTSE Russell, dass „erhebliche Zinssenkungen“ eingepreist werden, trotz robuster Lohn- und Kerninflationsdaten sowie der Botschaft der Bank of England „höher auf Dauer“.
„Fiskalische Lockerungen im Vorfeld der bevorstehenden britischen Parlamentswahlen könnten niedrigere Zinsen verzögern“, warnt der Indexanbieter. Finanzminister Jeremy Hunt versucht, die Unterstützung für die Konservativen durch Steuersenkungen zu stärken, bevor die Wähler in der zweiten Jahreshälfte zu den Urnen gehen.
Russ Mould, Investment Director bei AJ Bell, sagt, dass Daten seit der Gründung des FTSE All-Shares zeigen, dass britische Aktien eine parteipolitische Veränderung „sogar begrüßen könnten“. Der Index verzeichnete im Jahr nach dem Regierungswechsel im Durchschnitt einen „zweistelligen“ Gewinn.
„Inflation trennt auch die wirklichen Gewinner und Verlierer aus Marktsicht, wenn es um einzelne Premierminister geht“, fügt Mould hinzu. „Von den 13 Premierministern seit 1962 waren vier der fünf besten aus der sehr engen Perspektive der Aktienmarktrenditen Konservative, gemessen am FTSE All-Share in Nominalwerten.“
Für Europa birgt die Zeitspanne bis Juni mehrere Unbekannte. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hat die amtierende Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, ihre Kandidatur für eine zweite Amtszeit noch nicht angekündigt, obwohl Umfragen sie als Favoritin sehen.
Laut Marion Muehlberger, Senior Economist bei der Deutschen Bank, steht eine zweite Amtszeit der ‚großen zentristischen Koalition‘ von der Leyen vor dem Hintergrund eines „zunehmend fragmentierten“ Europäischen Parlaments. Rechtsextreme und euroskeptische Gruppen könnten 20 % der Sitze erringen.
Verteidigung und die Umsetzung des EU Green Deal werden laut Muehlberger auf der politischen Agenda stärker hervorgehoben.
Schwellenländer
Während das Ergebnis der US-Wahl weitreichende Auswirkungen auf die Schwellenländer haben wird, lohnt es sich,eine Handvoll auszuwählen, auf die sich Anleger und politische Kommentatoren konzentrieren.
Zunächst gewann Taiwans pro-souveräne DPP unter Präsident Lai Ching-te eine dritte Amtszeit in Folge. Obwohl China nach dem Ergebnis 24 Flugzeuge und fünf Boote in Taiwans Luftverteidigungsidentifikationszone schickte, hat sich eine weitere Eskalation noch nicht ereignet.
Sekar Indran, Senior Portfolio Manager bei Titan Asset Management, sieht potenzielle Chancen im „Boden des Halbleiterzyklus“ und bei Unternehmen wie TSMC, die zu „attraktiven Bewertungen“ gehandelt werden. Er warnt jedoch, dass Spannungen mit China „diese fundamentalen Rückenwinde überschatten könnten“.
In Indien, so Weyerer und Ting, sei der amtierende Premierminister Narendra Modi auf dem Weg zu einer dritten Amtszeit mit „einer hohen Zustimmungsrate nach einem entscheidenden Jahr, das den globalen Aufstieg des Landes zeigte“.
Indran stellt fest, dass Indien seinen Beitrag zum globalen Wachstum seit der Pandemie auf Basis der Kaufkraftparität verdoppelt hat. Es bedarf jedoch einer Steigerung der privaten Investitionsausgaben und der Haushaltsausgaben, um die Unternehmensgewinne zu steigern und die Aktienrenditen zu erhöhen.
In Bezug auf Lateinamerika schlägt Indran vor, dass die „immense fiskalische Disziplin und der Nichtinterventionsansatz“ von Präsident Andrés Manuel López Obrador (AMLO) eine Mehrheitswahl für eine von seiner Morena-Partei geführte Koalition sichern sollten, auch nach seinem Ausscheiden.
Er fügt hinzu, dass „Near-Shoring“ nach zwei Jahrzehnten „knappen Wachstums“ eine „mehrjährige Chance“ darstellen könnte. Anleger werden jedoch die Rallyes bei mexikanischen Aktien und dem Peso im Jahr 2023 im Auge behalten. AMLOs Amtszeit lässt Spielraum für „eine expansivere Fiskalpolitik in Zukunft“.
Schließlich werden die Kommunalwahlen in Brasilien zwar voraussichtlich nicht die Unruhen des allgemeinen Wahlgangs von 2022 auslösen, sie bergen jedoch das Risiko kurzfristiger Störungen eines ansonsten positiven Ausblicks.
Indran bemerkt, dass Steuerreformen im Jahr 2023 ein „großer Rückenwind“ für die Wirtschaft sein würden, der das Wachstum ankurbelt und Rechtsstreitigkeiten reduziert.
Weyerer und Ting sagen unterdessen, dass Anleger einen „attraktiven Einstiegspunkt in diesen Lichtblick auf den globalen Aktienmärkten“ finden könnten, mit einer Währung, die auf Basis des realen effektiven Wechselkurses unter ihrem 10-Jahres-Median gehandelt wird.
Insgesamt sollte die Vermögensallokation zwar primär von strategischen und nicht von taktischen Ansichten bestimmt werden. Das kommende Jahr bietet jedoch reichlich Potenzial für neue Zündfunken in der Geldpolitik, Geopolitik und im Handel, für die es sich lohnt, sich zu wappnen.
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu lesen,klicken Sie hier.
