Nach der Rallye bei Aktien und Anleihen in diesem Jahr könnten Anleger im zweiten Halbjahr defensiver agieren. Vermögensverwalter erwarten ein volatiles Jahresende.
Viele Anleger sind verwundert. Der Markt wird von zwei gegensätzlichen Narrativen geprägt. Einerseits schwächelnde globale Industrieproduktion und Turbulenzen im Bankensektor im März. Andererseits ein robuster Arbeitsmarkt und nur leicht sinkende Inflation.
Die US-Notenbank hat die Zinsen auf über 5 % angehoben. Das ist ein Niveau wie seit 2007 nicht mehr. Nach einer Pause im Juni erwarten viele weitere Zinserhöhungen in der zweiten Jahreshälfte.
Ökonomen erwarten laut Bloomberg sinkende US-Inflationszahlen. Diese dürften von 4 % im Juni auf 3,1 % fallen. Das wäre die niedrigste Rate seit März 2021.
Der wichtige Verbraucherpreisindex (CPI) – ohne volatile Energie- und Lebensmittelpreise – sinkt jedoch nur leicht von 5,3 % auf 5 %. Dies lässt viele an eine Fortsetzung der Zinserhöhungen glauben.
Daher erwarten viele unsichere Monate. Qualitativ hochwertige Dividendenaktien, Schwellenländer und kurzlaufende Anleihen dürften im zweiten Halbjahr performen.
Ein neues Regime
BlackRock erwartet durch höhere Volatilität eine „divergierende Wertentwicklung“ am breiten Markt. Anleger müssten Chancen granularer betrachten.
In seinem Ausblick für Mitte 2023 bevorzugt Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute (BII), Schwellenländer und Erträge. Grund dafür sind die verlangsamte Wachstumsdynamik und die hartnäckige Inflation in wichtigen Volkswirtschaften. Dabei rät er zu Qualität in Industrieländern.
„Wir übergewichten künstliche Intelligenz als Megatrend. Unsere Ausrichtung auf Qualität erfasst bereits KI-Profiteure“, schreibt er.
„Wir werden granular, um Portfoliobreite zu erzielen: Wir mögen japanische Aktien innerhalb der Industrieländer. Wir bevorzugen Schwellenländeraktien und lokale Schwellenländeranleihen (EMD). Bei Erträgen bevorzugen wir kurzlaufende US-Staatsanleihen, US-Hypothekenpapiere und hochverzinsliche Anleihen.“
Karen Ward, Chef-Marktstrategein für EMEA bei JP Morgan Asset Management (JPMAM), stimmt zu, dass Qualität Portfolios vor Volatilität schützt. Eine Rezession sei „wahrscheinlicher als nicht“.
„Angesichts der erhöhten Unsicherheit ist unsere höchste Überzeugung bei Aktien, dass die Märkte Unternehmen mit stärkeren Qualitätsmerkmalen belohnen werden. Dazu gehören solide Bilanzen und erfahrene Managementteams“, sagt sie.
Ward fügt hinzu, dass Schwellenländer – die sich in wirtschaftlichen Abschwüngen traditionell schlecht entwickeln – ebenfalls Chancen bieten könnten. Schwellenländeraktien werden auf Basis der prognostizierten Gewinne mit einem Abschlag von 30 % gegenüber Industrieländern gehandelt.
Chancen bei Anleihen
Da Anleger defensiver agieren wollen, erscheinen bestimmte Bereiche von Anleihen attraktiver. Dies gilt auch bei erwarteten Zinserhöhungen der Fed.
Gargi Pal Chaudhuri, Leiterin der iShares Investmentstrategie für Amerika bei BlackRock, empfiehlt Anlegern, in hochwertige, mittelfristige Anleihen mit Laufzeiten von drei bis sieben Jahren zu investieren.
„Der Bloomberg US Aggregate Bond Index rentiert derzeit nahe 4,7 % und hat eine Duration von 6,3 Jahren“, sagt sie. „Selbst wenn die Fed die Zinsen höher anheben sollte als derzeit erwartet, könnten die Zinserträge aus höheren Kupons Verluste durch steigende Zinsen ausgleichen.“
Schwellenländer-Anleihen in Lokalwährung bieten laut Bloomberg eine attraktive Rendite von 7,7 % bei einer durchschnittlichen Kuponrendite von 5,9 %.
„Die Zentralbanken der Schwellenländer könnten bald mit einer Lockerung beginnen, nach einem zweijährigen Zinserhöhungszyklus. Dies wird sich positiv auf Anlagen in Schwellenländeranleihen in Lokalwährung auswirken“, fügt Chaudhuri hinzu.
„Wir glauben auch, dass der US-Dollar im vierten Quartal 2022 seinen Zyklushöchststand erreicht hat. Außerhalb eines globalen Hard Landing-Szenarios, das die Nachfrage nach sicheren Häfen auslösen könnte, scheinen die Währungen der Schwellenländer bereit zu sein, ihren Wert gegenüber dem US-Dollar in der zweiten Jahreshälfte 2023 zu halten.“
Die Anlageklasse war im letzten Quartal bei europäischen Anlegern beliebt. Laut Daten von ETFbook verzeichneten der iShares J.P. Morgan EM Local Govt Bond UCITS ETF (SEML) und der BNP Paribas Easy JPM ESG EMU Government Bond IG 1-3Y UCITS ETF (BNJPGTC) Zuflüsse von 1,2 Mrd. US-Dollar bzw. 1,1 Mrd. US-Dollar.
